传媒行业周报：三季报披露完毕，关注行业白马龙头

证券研究报告 1 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 三季报披露完毕 关注行业白马龙头 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20171030-20171103 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 1034.25 市盈率(TTM) 35.20 市净率(MRQ) 3.54 总市值(亿元) 16786.9 流通市值(亿元) 7398.92 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%传媒(申万)沪深300 摘要  行业表现  本周传媒行业上涨2.78%，在申万28个一级子行业中排名第8,名次较上周大幅提升。近一个月传媒行业涨幅首次进入所有行业前三分之一，反映出行业景气度有所回升。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨2.20%，创业板指上涨3.17%。  细分行业来看，全部子行业均出现上涨。营销传播指数表现相对较好（+3.86%）、文化传媒指数表现相对较弱，涨幅近2%。  行业及公司新闻 三季报营收巨亏、前发审委委员被查，乐视网或面临退市 壹桥股份拟收购壕鑫互联45％股权 布局移动游戏业务 欢瑞世纪拟设两家子公司 加码实景娱乐产业 继泛娱乐之后腾讯提出“大内容”转型，个性化分发  投资建议 投资建议：我们认为2017下半年游戏公司业绩将逐步出现分化，因此需紧抓有丰富IP储备、有技术支撑的龙头标的，推荐关注恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特。下半年各影视剧公司将进入收入集中确认时点，持续关注具备顶级内容制作能力的公司，建议关注唐德影视、光线传媒、华策影视。营销服务建议关注楼宇电梯广告龙头分众传媒。 2 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本周传媒行业上涨2.78%，在申万28个一级子行业中排名第8,名次较上周大幅提升。近一个月传媒行业涨幅首次进入所有行业前三分之一，反映出行业景气度有所回升。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨2.20%，创业板指上涨3.17%。 细分行业来看，全部子行业均出现上涨。营销传播指数表现相对较好（+3.86%）、文化传媒指数表现相对较弱，涨幅近2%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 3 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本周传媒行业个股表现弱势，除去次新股掌阅科技外有两只个股涨幅超过两位数，跌幅榜方面个股跌幅超过10%的个股达到9家。 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 掌阅科技 33.12 新华传媒 -14.97 天威视讯 12.98 富春股份 -14.82 华扬联众 11.48 宝通科技 -13.01 恺英网络 9.76 冰川网络 -12.89 吉比特 6.30 光环新网 -12.78 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 行业及公司新闻 1、 三季报营收巨亏、前发审委委员被查，乐视网或面临退市 乐视网10月27日发布的三季度报告披露，公司三季度实现营业收入60.95亿元，同比下降63.67%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损16.52亿元，同比下降435.02%。业绩暴跌以及核心高管的集体离职，让诸多重仓乐视的基金公司坐立不安，公告一出，接连有22家基金下调了对乐视网的估值，普遍估值都下调至7.82元，较其停牌前除权后的15.33元的收盘价下跌了近一半， 10月30日，相关媒体援引知情人士透露，多名前发审委委员被查，或涉及乐视网IPO。据悉，当年参与乐视网IPO的 4 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7位委员分别是王越豪、付彦、孙小波、朱增进、张云龙、李文祥、谢忠平。多家媒体经求证，证实时任亚太集团会计师事务所副主任的谢忠平已被核查，而同期任北京天圆全会计师事务所副总经理的孙小波，据天圆全会计所的工作人员称，其最近已没有出现在事务所，很可能也已被要求协助调查。如果乐视网涉嫌造假上市，按证监会2014年发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》规定，乐视网极有可能面临暂停上市风险， 2、 壹桥股份拟收购壕鑫互联45％股权 布局移动游戏业务 壹桥股份近日公告，壹桥股份与关联方南昌京鑫签署《股权购买协议》，约定壹桥股份以10.13亿元收购南昌京鑫持有的壕鑫互联45%的股权。本次交易完成后，南昌京鑫不再持有壕鑫互联的股权，壕鑫互联将成为壹桥股份的全资子公司。壹桥股份称，本次交易完成后，壕鑫互联将成为上市公司的全资子公司，有利于上市公司实现主营业务向移动游戏业务领域的全面转型，对提高归属于上市公司股东净利润有积极作用。 3、 欢瑞世纪拟设两家子公司 加码实景娱乐产业 欢瑞世纪11月1日晚间公告，公司拟设立两家子公司，投资泛娱乐及相关高科技优质标的企业，加码泛娱乐内容生产和衍生产业链。其中，公司拟出资5000万元设欢瑞文娱产业投资基金管理（广州）有限公司。为充分发挥公司在内容制作上的优势，进一步夯实核心竞争力，拟通过自有资金和发起设立产业基金等方式向外延并购发展，通过增资、股权转让或资产收购等方式控股、参股影视传媒、游戏、动漫、时尚等泛娱乐及相关高科技优质标的企业，进行战略投资及资源整合，并与公司现有业务及竞争优势形成协同发展，建立完整的产业链，打造具备一定实力的泛娱乐平台。公司表示，本次投资是公司发展模式的深耕探索，此举将有利于整 5 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 合产业发展资源，影视内容生产与实景娱乐结合，能够有效利用公司资源，延伸公司价值链。 4、 继泛娱乐之后腾讯提出“大内容”转型，个性化分发 10月30日，马化腾发表了《给合作伙伴的公开信》，信中提到“大内容”转型。正是因为“数字内容是腾讯的核心业务之一”，所以马化腾才会单独把内容提出来思考。而他思考的内容，也能展现出腾讯内容战略变化的路径，包括今年年中腾讯OMG（网络媒体事业群）的变革，也是这一思考逻辑的结果。毫无疑问，腾讯是中国最大的互联网内容出品方，而且其旗下内容品类之完整，无人能出其右。从资讯到社交到网络文学、动漫、影视、游戏、音乐等，无所不包，而且往往能独木成林，做成行业第一。整个腾讯内容体系，又互相配合，相辅相成，加上有微信、QQ、腾讯新闻、快报、应用宝等用户量庞大的内容出口，所以腾讯的“大内容”体系能涵盖从生产到加工到销售的全链条，这在国内也是无人匹敌的。 投资建议 传媒行业三季报：营业收入保持增长，利润增速缓慢 截止2017年10月31日，三季报已全部披露。据对138家传媒上市公司的统计，2017年前三季度份营业收入3517.1亿元，同比增长17.2%，归属母公司的净利润389.14亿元，同比增长7.9%。利润总额446.10亿元，同比增加6.2%。收入增速保持较高水平，利润增速出现较明显下滑。从公司层面看，上市公司三季报6家亏损，6家扭亏，47家业绩同比下降增速下滑，91家业绩实现增长。 传媒板块基本接近历史底部 6 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 今年年初至2017年11月2日，传媒板块整体下跌16.51%，跑输上证综指、深证成指和创业板指。估值方面，截至2017年10月30日，传媒板块整体估值（动态市盈率）为36.5X，高于沪深300（13.9X）和中小板指（34.5X），低于创业板综指（51X）。伴随估值趋于合理，配置率下降至标准配比之下，传媒板块基本已经接近历史底部位置。 细分行业喜忧参半 游戏行业持续高增长 游戏和互联网营收利润高增长，影视、营销增速放缓。 各版块比较来看：2017年Q3，营业收入方面，受益于行业内生增长，游戏行业增速最快，同比达31.67%，其次依次是互联网（28.90%）、营销服务（22.65%）、影视内容（10.33%）、有线电视网络（6.79%）和出版传媒（-1.78%）；归母净利润方面，游戏行业增长最快，同比达36.51%，其次依次是出版传媒（26.31%）、营销服务（10.74%）、互联网（10.35%）、影视内容（2.03%）和有线电视网络（-22.63%）。 投资建议：我们认为2017下半年游戏公司业绩将逐步出现分化，因此需紧抓有丰富IP储备、有技术支撑的龙头标的，推荐关注恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特。下半年各影视剧公司将进入收入集中确认时点，持续关注具备顶级内容制作能力的公司，建议关注唐德影视、光线传媒、华策影视。营销服务建议关注楼宇电梯广告龙头分众传媒。 7 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其