沪锡近期行情回顾及宏观影响
- 美联储降息周期即将来临：美联储维持利率区间在5.25%-5.50%，但非农就业数据低于预期，交易员押注9月降息50个基点；8月美元指数持续回落，国内有色板块反弹。
- 锡矿供应逐渐偏紧：2023年全球锡矿产量29万吨，较2022年减少1.7万吨，主要减量来自印尼和中国；缅甸和刚果（金）贡献增量。2024年Alphamin的Mpama South项目投产，锡精矿年产量增加至20,000吨。
- 精炼锡产量维持增长，TC加工费有所下降：7月精炼锡产量15925吨，同比增39.75%；1-7月累计产量同比增长12.24%。8月加工费有所下调，广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价12500元/吨，云南地区40%锡精矿加工费均价16500元/吨。
- 精炼锡进口窗口暂时关闭：2024年以来进口窗口基本关闭，6月进口量环比下滑69.9%，同比下滑91.4%。预计未来进口量或将环比小幅增加。
锡需求端分析
- 镀锡板国内产销平稳，出口略有好转：2024年6月镀锡板产量11万吨，同比持平；1-6月累计产量同比增长2.9%。2024年6月出口量14.05万吨，同比增幅43.95%；1-6月累计出口量同比降幅收窄至0.07%。
- 铅蓄电池出口增长放缓，仍维持高位：2023年铅蓄电池产量同比增长44.1%，2024年1-6月出口同比增长4.9%。预计未来2-3年随着更新换代将呈现良好增长趋势。
- 电子产品周期触底反弹：2024年1-7月电子计算机产量同比增长2.6%，智能手机产量同比增长10.6%。
- 集成电路产量大幅上升：2024年1-7月集成电路产量同比增长29.3%，预计下半年将继续维持反弹态势。
- PVC、玻璃产量增速放缓：2024年1-7月PVC产量同比增长3.92%，平板玻璃产量同比增长6.4%。
- 光伏装机量转向稳定增长：2024年中国光伏新增装机预计增长67%，全球光伏装机有望保持15%-25%增速。
- 新能源汽车维持快速增长：2024年1-7月新能源汽车产销分别同比增长28.8%和31.1%，预计全年增速或将放缓。
沪锡库存及全球供需
- 沪锡库存大幅去库，LME库存震荡整理：截止8月20日，上期所锡库存为9488吨，LME库存为4140吨，合计13950吨。伦锡贴水幅度收窄，进口窗口逐渐关闭。
- 全球精炼锡供需紧平衡：2023年供需缺口显著收窄，预计2024年供应缺口将收窄甚至转为供大于求。
总结与展望
- 锡价上涨主要推动力：宏观情绪利好及有色板块集体反弹。
- 基本面分析：矿端扰动持续但尚未传导至冶炼端，需求方面略有回落，电子产品、新能源汽车、光伏产业增速放缓，铅蓄电池消费增长，库存去库，进口窗口关闭。
- 展望9-10月：美联储降息可能性大，下游行业重回旺季，宏观刺激措施可能推出，锡价基本面影响次要，预计锡价震荡偏强，沪锡主连运行区间240000-300000，伦锡运行区间28000-36000。
