工业硅多晶硅月报：工业硅继续探底，多晶硅关注交割博弈

核心观点

• 4月工业硅市场延续弱势，价格持续探底，主力合约跌幅12.72%，创年内新低。
• 市场情绪悲观，供需矛盾未出现拐点，高库存压制下，5月价格偏弱震荡。
• 供应端南北分化，北方减产，西南复产进度不及预期，4月产量约30万吨。
• 消费端三大下游疲软，多晶硅光伏抢装机退潮，有机硅减产，铝合金开工率下滑。
• 库存高企，据百川与SMM数据，行业总库存约85.4万吨，较3月底小幅降低。
• 成本下降，原料价格下跌，电价回落，预计成本继续走弱。
• 出口表现尚可，3月出口5.95万吨，环比增加34.71%，同比减少6.84%。

关键数据

• 工业硅主力合约盘面价格：从9810元/吨跌至8540元/吨，跌幅12.72%。
• 中国金属硅总炉数：797台，开工炉数218台，开炉率27.35%。
• 工业硅月度产量：约30万吨。
• 行业总库存：约85.4万吨（含交割库），其中社库13.7万吨，交割库46.5万吨，上游厂库25.2万吨。
• 多晶硅库存：约26.1万吨，较上月底有所增加。
• 多晶硅P型料市场均价：3.33万元/吨，较月初下跌1.48%。
• 多晶硅N型料市场均价：3.85万元/吨，较月初下跌3.75%。
• 中国金属硅出口：2025年3月5.95万吨，1-3月15.62万吨，同比减少5.48%。

研究结论

• 5月工业硅价格预计维持偏弱震荡，关注8500元/吨支撑位。
• 需重点关注西北大厂减产执行和西南丰水期复产进度。
• 短期多晶硅2506谨慎偏多，若交割博弈导致盘面反弹较多，上游可逢高卖出套保。
• 需关注仓单注册量变化和交割博弈，美国关税政策不确定性。