AIDC在手订单充足，开启横向扩张战略

核心观点

• 业绩回顾：2024年公司营收43.65亿元，同比增长0.32%；归母净利润17.90亿元，同比增长1.62%。2025年Q1营收11.98亿元，同比增长21.40%，但归母净利润下滑9.29%。公司拟回购5-10亿元股份，累计业绩承诺完成率达93.56%。短期业绩承压主要源于IDC行业竞争加剧、低功率机房改造及AIDC业务高功率需求。
• 行业分析：传统IDC行业进入下行周期，竞争白热化；AIDC市场因AI需求旺盛而开启新一轮景气周期，智算中心成为AI基建关键环节，市场需求旺盛。
• 公司优势：公司在AIDC领域获得优势卡位，全国6大区域部署智算集群，规划61栋智算中心、约32万架机柜。传统IDC方面，廊坊模式带来高上架率和毛利率。AIDC方面，算力服务能力领先，率先卡位AI头部公司模型训练环节。液冷技术应用于新型智算中心项目，实现高功率、高算网、高存储的多元融合架构。

关键数据

• 财务预测：调整2025-2026年归母净利润预测至27.47、33.58亿元，新增2027年预测值37.44亿元。
• 估值：当前股价对应P/E分别为30.43/24.90/22.33，EV/EBITDA分别为22.79/19.14/16.92。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司AIDC业务前景广阔，业绩有望持续增长。
• 风险提示：海外算力芯片禁售、国产算力芯片产能不足、引流业务拖累盈利等。