2025年一季报点评：肉制品销量下滑，养殖利润改善明显

公司2025年一季报显示，整体业绩承压，但各业务板块表现分化。具体来看：

肉制品业务：受外部环境疲软影响，25Q1肉制品收入55.8亿元，同比-17.8%，经营利润14.8亿元，同比下降21.75%。销量下滑主因包括终端消费疲软、新兴渠道增速未能弥补传统渠道下降以及经销商持续去库存。公司预计Q2开始销量将稳步回升，全年有望稳中有升。

屠宰业务：生鲜销量提升带动营收增长，25Q1屠宰业务营收70亿元，同比+6.1%，其中对外交易收入65.3亿元，同比+11%。经营利润1.2亿元，同比+24.7%。销量增长主因包括公司调整管理层推动客户数量提升以及春节后猪价下降缓解市场竞争。

养殖业务：明显减亏，过程指标持续改善。25Q1养殖业务经营利润亏损0.74亿元，养鸡和养猪同比减亏主因技术指标改善推动成本大幅下降。公司预期全年养殖业务减亏幅度将进一步扩大。

盈利预测与投资评级：基于最新业绩，调整2025-2027年收入预测分别为605.5、621.8、642.4亿元（同比+1.4%/2.7%/3.3%），归母净利润预测分别为50.5、51.9、53.8亿元（同比+1.2%/2.9%/3.6%）。当前市值对应PE为17x、17x、16x，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、猪价大幅波动风险、冻肉库存减值风险。