利润增速亮眼，产品转型成效明显

中国人寿2025年一季报点评：利润增速亮眼，产品转型成效明显

核心观点与关键数据
2025年一季度，中国人寿实现营业收入1,101.77亿元（同比-8.9%），归母净利润288.02亿元（同比+39.5%），加权平均ROE同比提升1.22个百分点至5.53%。NBV在可比口径下同比增长4.8%，新单保费同比-4.5%（其中长险新单保费同比-15.1%），长险新单保费占比下降反映转型成效。保险服务业绩同比+123.9%至259.13亿元，主要受益于市场利率上行。

产品转型与队伍建设
产品结构转型成效显著，浮动收益型业务首年期交保费占比提升至51.72%。销售队伍规模稳定，个险销售人力59.6万人，队伍优增率、留存率同比提升。新业务价值增长稳定，但受预定利率下调影响，短期保费承压。

投资表现与风险
投资端承压，一季度净投资收益率2.60%（同比-0.22pp），总投资收益率2.75%（同比-0.48pp）。公允价值变动损益同比大幅下滑-24.34亿元，主要因利率上行导致债券公允价值下降。金融资产配置中，债权投资占比60.4%，FVTPL占比32.9%。

研究结论与建议
维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为5,245/5,371/5,452亿元，归母净利润分别为1,059/1,085/1,101亿元，EPS分别为3.75/3.84/3.90元，NBV分别为373/387/404亿元。对应2025年PEV为0.67倍，维持盈利预测。

风险提示
宏观经济大幅波动、权益市场震荡、利率大幅下行风险。