电动两轮车销量大幅提升，Q1业绩大超市场预期

九号公司2025年一季报显示，公司业绩大幅超市场预期。电动两轮车销量和收入同比大幅提升，成为公司营收增长的主要驱动力。公司毛利率稳步提升，费用端优化显著，盈利能力大幅增强。新产品如全地形车、割草机器人等开始进入收获期，中长期成长弹性出色。华西证券维持“增持”评级，并上调公司2025-2027年营收和净利润预测。风险提示包括新品拓展不及预期、海外市场下滑、竞争格局恶化等。

关键数据：

• 2025Q1营业收入51.12亿元，同比+99.52%
• 电动两轮车收入28.62亿元，同比+141%
• 归母净利润4.56亿元，同比+236%
• 销售净利率8.92%，同比+3.63pct
• 2025-2027年营收预测：195.04、257.47、326.70亿元
• 2025-2027年归母净利润预测：18.60、25.42、32.04亿元

研究结论： 公司电动两轮车业务表现亮眼，有望延续快速放量趋势。滑板车出货稳步提升，收入端有望延续高速增长。毛利率提升和费用端优化推动利润端显著改善。新产品多点开花，中长期具备出色成长弹性。维持“增持”评级，目标价63.38元对应PE分别为25、18、14倍。