2022年一季报：盈利能力提升，持续发力产品和渠道创新

上海家化发布2022年一季报，实现营收21.17亿元，同比增长0.11%；归母净利润1.99亿元，同比增长17.81%。盈利能力持续提升，2022Q1毛利率为62.66%，同口径同比提升1.57pct；净利率为9.42%，同比提升1.42pct。个护家清表现较好，电商剔除超头影响增速较快。公司持续创新营销模式，发力自播，降低对单一打法的依赖。我们预计2022-2024年归母净利润至8.02/11.01/14.96亿元，2022-2024年归母净利润分别同比增长15.3%、37.3%、36.0%，对应PE为26.10/19.02/13.99倍，维持“买入”评级。