2025 年一季度业绩点评资产端质量平稳、结构优化

核心观点与关键数据

业绩表现：兴业银行2025年一季度业绩主要受生息资产规模扩张、拨备反哺驱动，但净非息收入下降拖累业绩增长。营收、利润增速较2024年报略有下行。

资产端：

• 规模平稳扩张，贷款总额同比增长4.83%，金融投资单季度新增1002亿。
• 对公投放逐季恢复，一般公司贷款同比增长6.33%，单季度新增1541亿元，但票据贴现规模连续两季度下降。
• 零售贷款投放较弱，零售信贷余额同比增长0.96%，信用卡规模收缩，但按揭基本盘和消费贷领域潜力待挖掘。
• 绿色贷款和科技贷款总额超过1万亿，分别较上年末增长9.37%、9.90%。

负债端：

• 存款余额同比增长10.27%，定期存款占比提升至57.01%。

息差：

• 单季度净息差1.80%，同比环比分别下降7bps、上升4bps。
• 资产结构改善，负债端成本下降有效缓冲了息差收窄。
• 全年息差仍承压，预计降幅约10bps。

非息收入：

• 净非息收入同比下降12.42%，手续费收入增长带动中收恢复性增长，投资收益为主的其他非息净收入下降。

资产质量：

• 不良贷款率1.08%，关注率1.71%，环比基本保持平稳。
• 零售信贷风险释放期，对公方面制造业、批零业新发生不良较为集中，高风险领域不良生成率同比下降。
• 拨备覆盖率233.42%，处于合理区间。

成本收入比：

• 成本收入比24.13%，同比提升0.62pct，受收入端下行影响。

研究结论

兴业银行2025年将在保持信贷投放平稳的同时加大存款成本管控力度，全年息差降幅或与2024年持平。资产质量将基本保持平稳，信用卡、对公房地产等重点领域风险将逐步收敛，业绩有望保持韧性。预计2025年营收同比增长0.54%，利润增速为1.91%，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为26.01元。

风险提示

资产质量恶化超预期；宏观经济恢复不及预期。