2024年半年报点评：注重结构优化，资产质量平稳

光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳 ——2024年半年报点评 事件：8月30日，公司发布2024年中报，实现营收、拨备前利润、归母净利润698.1、506.2、244.9亿元，分别同比-8.8%、-10.4%、+1.7%。年化加权平均ROE为9.51%，同比下降0.63pct。 点评： 公司1H24盈利增速较1Q24提升1.3pct至1.7%。拆分来看，上半年业绩正向贡献主要来自拨备反补、规模增长和非息平稳；季度变化来看，对 盈利正向变化的是拨备反补力度加强、非息降幅收窄和息差负向影响减弱；负向变化的是规模环比略收缩、成本支出稍提高。 Q2规模微降，净息差低位趋稳。公司上半年规模仅微增0.4%，Q1增Q2降，符合季节性规律，反映出当前有效信贷需求较为不足和公司坚持质效优先的经营策略。资产端各类资产有不同程度下降，其中贷款环比略降 0.3%；负债端存款较年初下降3.8%。从日均余额情况看，1H24较23A贷款增长4.5%，存款下降0.4%，我们判断部分与公司主动优化负债结构有关；1H24存款成本率较23A下降6bp。关注后续存款结构调整和增长情况。1H24净息差1.54%，同比下降28bp；根据季度净息差测算值，Q2净息差环比Q1下降2bp，降幅趋稳，主要是负债成本下降较快。预计后续资产端利率受LPR调降和信贷需求疲弱影响继续承压，负债端存款挂牌利率调降以及结构优化将继续带动存款成本改善；整体来看，净息差降幅或趋于收窄。 其他非息增长较好支撑了非息收入平稳略降。非息方面，1H24同比微降 0.4%；其中，中收同比下降21.7%，主要是银行卡服务手续费收入下降 30.4%。受益债牛行情，其他非息同比高增33.8%，支撑了非息收入。 资产质量总体平稳，拨备覆盖率有所下降。6月末，不良率1.25%，环比持平。分部门看，6月末对公贷款不良率较年初上升56bp至1.79%，主 要是批发零售业不良上行较多。零售贷款不良率较年初下降。加回核销不良生成率0.75%，处于低位水平，较23A下降。结合动态和静态指标看，资产质量整体平稳。6月末，拨备覆盖率环比下降13pct至172.45%，主要是上半年拨备计提力度有所下降，贷款减值损失同比下降15%，较大程度反哺盈利。 投资建议：光大银行基本面稳健，财富管理银行战略稳步推进，核心业务指标良好。当前信贷需求偏弱、贷款利率下行背景下，公司更注重结构调 整，规模增长略放缓。我们预计2023-2025年净利润增速分别为0.9%、3.7%、4.5%，对应BVPS分别为7.81、8.54、9.30元/股。2024年9月 3日收盘价3.03元/股，对应0.39倍2024年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 2024年9月5日 公司报告 光大银行 强烈推荐/维持 公司简介： 中国光大银行成立于1992年8月，是经国务院批复并经中国人民银行批准设立的全国性股份制商业银行，总部设在北京。中国光大银行于2010年8月在上交所挂牌上市、 2013年12月在香港联交所挂牌上市。中国光大银行聚焦“一流财富管理银行”战略愿景，推进“敏捷、科技、生态”转型，通过综合化、特色化、轻型化、数字化发展，加快产品、渠道和服务模式的创新，在财富管理和金融科技等方面培育了较强的市场竞争优势，形成了各项业务均衡发展、风险管理逐步完善、创新能力日益增强的经营格局，逐步树立了一流财富管理银行的社会形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）3.26-2.85 总市值（亿元）1,790.29 流通市值（亿元）1,406.13总股本/流通A股（万股）5,908,555/4,640,682流通B股/H股（万股）-/1,267,87452周日均换手率0.88 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 光大银行 沪深300 17.3% 8.3% -0.6% -9.5% -18.5% -27.4% 9/412/43/46/39/2 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 1527.5 1516.3 1410.4 1425.3 1494.6 增长率（%） 7.1 (0.7) (3.2) 1.1 4.9 净利润（亿元） 434.1 448.1 411.5 426.8 446.0 增长率（%） 14.7 3.2 0.9 3.7 4.5 净资产收益率（%） 12.09 11.60 9.05 8.84 8.46 每股收益(元) 0.80 0.83 0.70 0.72 0.75 PE 3.77 3.65 4.35 4.20 4.01 PB 0.44 0.41 0.39 0.35 0.33 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳 图1：光大银行1H24净利润同比增1.7%图2：光大银行2Q24单季净利润同比增3.1% 单季营收同比增速 单季PPOP同比增速 60% 单季净利润同比增速 营收同比增速PPOP同比增速 30% 净利润同比增速 20%30% 10%0% 0% -10% -20% -30% -60% 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 -90% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：光大银行1Q24、1H24业绩拆分 1Q24 1H24 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 规模息差非息成本拨备税收归母净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：光大银行6月末贷款、存款余额同比+4%、-6%图5：光大银行1H24净息差较23年下降20BP至1.54% 存款同比增速贷款同比增速 28% 24% 20% 16% 12% 8% 4% 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0% -4% -8% 2.4% 2.2% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 净息差 1H15 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1H24 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳 图6：6月末光大银行拨备覆盖率环比下降13pct至172.45%图7：6月末光大银行不良贷款率环比持平于1.25% 拨备覆盖率拨贷比 200%3.0% 1.8% 不良贷款率 150% 100% 50% 2.0% 1.0% 1.6% 1.4% 1.2% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0%0.0% 1.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P5 东兴证券公司报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 1122 1137 1004 1003 1042 收入增长 手续费及佣金 273 267 254 267 288 净利润增速 14.7% 3.2% 0.9% 3.7% 4.5% 其他收入 133 112 152 156 164 拨备前利润增速 4.7% -0.7% -4.5% 1.1% 5.7% 营业收入 1528 1516 1410 1425 1495 税前利润增速 16.3% 5.7% 3.5% 3.8% 4.6% 营业税及附加 (16) (18) (8) (9) (9) 营业收入增速 7.1% -0.7% -3.2% 1.1% 4.9% 业务管理费 (428) (423) (419) (423) (435) 净利息收入增速 1.3% 1.3% -6.6% -0.1% 4.0% 拨备前利润 1083 1076 983 994 1050 手续费及佣金增速 11.9% -2.1% -5.0% 5.0% 8.0% 计提拨备 (548) (506) (459) (449) (481) 营业费用增速 13.7% -1.2% -1.0% 1.0% 3.0% 税前利润 529 560 515 534 559 所得税 (93) (109) (100) (104) (109) 规模增长 归母净利润 434 448 411 427 446 生息资产增速 10.5% 6.9% -1.3% 6.6% 8.5% 资产负债表（亿元） 贷款增速 9.9% 8.0% 5.0% 5.0% 8.0% 贷款总额 33073 35723 37509 39384 42535 同业资产增速 38.9% -26.6% 5.0% 5.0% 10.0% 同业资产 2207 1621 1702 1787 1966 证券投资增速 9.9% 11.5% 10.0% 10.0% 10.0% 证券投资 18360 20466 22513 24764 27240 其他资产增速 -3.4% 4.0% -10.6% -14.7% -38.3% 生息资产 57383 61334 65354 69675 75593 计息负债增速 9.6% 6.4% -2.3% 5.4% 6.8% 非生息资产 2407 2503 2103 1794 1107 存款增速 4.0% 6.3% 2.0% 4.0% 6.0% 总资产 59021 63005 66699 70733 75905 同业负债增速 21.9% 4.5% 6.0% 5.0% 5.0% 客户存款 36203 38479 39249 40818 43268 股东权益增速 6.4% 5.3% 3.3% 7.6% 7.4% 其他计息负债 16512 17616 19550 21145 22894 非计息负债 1462 1810 2172 2606 3128存款结构 总负债 54177 57905 60971 64570 69289 活期 30.2% 30.24% 30.24% 30.24% 30.24% 股东权益 4844 5100 5729 6162 6617 定期 61.0% 61.01% 61.01% 61.01% 61.01% 每股指标 其他 8.7% 8.74% 8.74% 8.74% 8.74% 每股净利润(元) 0.80 0.83 0.70 0.