一季度业绩高增，宠物板块布局持续深化

公司2025年Q1实现营收8.22亿元，同比增长20.00%，归母净利润1.16亿元，同比增长28.45%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长19.65%。业绩增长主要得益于生物制品板块大单品销售收入提升（高致病性禽流感疫苗收入同比增长16%，马立克疫苗收入同比增长59%），以及去年并表必威安泰新增口蹄疫疫苗收入。兽用生物制品业务2024年实现销售收入13.24亿元，同比增长23.40%，公司与多家大型养殖集团建立战略合作，积极拓展国际市场，在印尼等7个国家完成35款产品注册，全年与20余家集团客户达成千万级合作。宠物板块收入显著提升，公司通过瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链三大核心板块协同，打造完整价值闭环，中瑞供应链覆盖全国7000家宠物医院和3400家宠物店，自主研发的猫三联疫苗“瑞喵舒”成为本土首个上市产品。预计2025~2027年EPS为0.91、1.08、1.16元，对应动态PE23、19、18倍，维持“买入”评级。风险提示包括养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等。