一季度业绩高增超预期，三大板块持续推进

2024年04月28日 一季度业绩高增超预期，三大板块持续推进 罗曼股份(605289) 评级： 买入 股票代码： 605289 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 58.3/23.47 目标价格： 总市值(亿) 32.88 最新收盘价： 30.73 自由流通市值(亿) 15.16 自由流通股数(百万) 50.61 事件概述：公司公告2024年一季度报告，2024Q1营业收入1.21亿元同增13.85%；扣非归母净利1855万元同增48.2%；一季度营收和利润双增长；一季度毛利率30.12%同增0.27pct，净利润13.75%，扣非净利润15.38%提升3.57pct；我们认为一季度在下游国内工程活动普遍不及预期的影响下取得快速增长难能可贵，Q1业绩超市场预期。Q1经营活动现金流量净额-1.06亿元，主要原因是本期支付材料款和劳务款所致。 ►“一核双翼三大板块”战略布局推进。报告期内公司推进“一核双翼三大板块”战略布局，聚焦“城市照明、数字文娱、数智能源”三大核心业务，精耕华东、西南、东北、新疆等区域市场，经营业绩2024年第一季度报告稳定增长。同时，充分发挥国际文化创意资源，积极探索和开发交互技术在文旅、文娱应用的新场景、新模式。1月末，控股子公司上海霍洛维兹与上海上影电影制作有限公司合作，通过与有市场影响力的IP相结合，助力打造线上互动影视游戏，将线下“演出+游戏”的模式，复刻到线上“影视+游戏”的模式，为观众提供更丰富的文娱体 验。2月，上海霍洛维兹为江苏省重点文旅项目——东方侏罗纪一期恐龙星球乐园打造《逃出生天》大型黑暗骑乘项目，进一步夯实沉浸式体验领域的一站式服务能力。公司在疫情后的2023年开启了增长，我们认为2024年在三大板块的共同布局和经济复苏下，公司有望冲击2019年的业绩前高。 ►收购英国Holovis公司仍在推进中，若收购成功将大幅增强数字文娱板块。目标公司下属全资子公司Holovis在创意内容制作与虚拟现实技术领域具有的较强的技术能力和实施经验，通过本次交易，公司现有业务能与Holovis形成优势互补，具备较强的协同效应；同时进一步拓展海外市场，预计公司业务规模和盈利水平也将有所提升，有利于增强公司综合竞争力。根据公司公告，2023年收购目标公司营业收入2.7亿元人民币（对应3089.5万英镑），占2023年罗曼股份营收44.5%，若收购成功，公司的数字文娱板块的成长性和营收规模将会大幅度增长，有利于推进公司目前战略布局。 ►全资子公司拟增加运营范围。根据一季报公告，为进一步拓展业务，经公司第四届董事会第二十次会议批准，一级全资子公司“上海普瑞森新空间设计有限公司”拟将注册资本由500万元增加至2,000万元，经营范围拟增加“航空运营支持服务；信息系统运行维护服务；导航终端销售；卫星导航多模增强应用服务系统集成；雷达、无线电导航设备专业修理；卫星导航服务”等业务内容，并拟更名为“上海普瑞森航空科技有限公司”。上述变更事项最终以市场监督管理部门核准登记为准。我们认为，运营范围的拟扩大表明，公司在主业灯光照明领域有进一步横向拓展等可能性，成长性有望进一步打开。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 我们维持2024-2026年营业收入预测9.88/13.39/17.53亿元，维持归母净利润预测1.38/1.71/2.09亿元，EPS1.26/1.55/1.90元，对应4月26日30.73元收盘价24.46/19.76/16.17x PE，维持“买入”评级。 风险提示：收购进展不及预期，收购资产失败，资产整合和盈利能力不及预期，国内照明工程主业需求不及预期，系统性风险等。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 312 610 988 1,339 1,753 YoY（%） -57.6% 95.4% 61.9% 35.5% 30.9% 归母净利润(百万元) -15 81 138 171 209 YoY（%） -112.9% 633.1% 71.2% 23.8% 22.2% 毛利率（%） 34.3% 29.8% 29.1% 28.8% 28.7% 每股收益（元） -0.14 0.74 1.26 1.55 1.90 ROE -1.2% 6.1% 9.4% 10.4% 11.2% 市盈率 -219.50 41.53 24.46 19.76 16.17 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：戚舒扬研究助理：金兵 邮箱：qisy1@hx168.com.cn邮箱：jinbing@hx168.com.cnSACNO：S1120523020003SACNO： 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 610 988 1,339 1,753 净利润 77 141 174 211 YoY(%) 95.4% 61.9% 35.5% 30.9% 折旧和摊销 24 26 22 21 营业成本 428 701 953 1,249 营运资金变动 24 -380 -295 -288 营业税金及附加 5 6 9 11 经营活动现金流 107 -211 -96 -53 销售费用 26 28 38 54 资本开支 -13 -66 -5 -2 管理费用 65 61 82 120 投资 16 31 31 25 财务费用 -4 -19 -13 -12 投资活动现金流 3 -40 24 25 研发费用 26 37 52 68 股权募资 21 1 0 0 资产减值损失 -9 -6 -7 -8 债务募资 -9 47 46 37 投资收益 0 5 6 7 筹资活动现金流 6 48 46 37 营业利润 94 171 213 257 现金净流量 117 -203 -26 9 营业外收支 0 3 2 2 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 94 174 215 259 成长能力 所得税 16 32 41 48 营业收入增长率 95.4% 61.9% 35.5% 30.9% 净利润 77 141 174 211 净利润增长率 633.1% 71.2% 23.8% 22.2% 归属于母公司净利润 81 138 171 209 盈利能力 YoY(%) 633.1% 71.2% 23.8% 22.2% 毛利率 29.8% 29.1% 28.8% 28.7% 每股收益 0.74 1.26 1.55 1.90 净利润率 13.2% 14.0% 12.7% 11.9% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 4.0% 4.1% 5.2% 4.6% 货币资金 638 435 410 418 净资产收益率ROE 6.1% 9.4% 10.4% 11.2% 预付款项 12 14 21 28 偿债能力 存货 41 122 107 178 流动比率 2.83 1.68 2.00 1.69 其他流动资产 870 2,255 2,210 3,384 速动比率 2.10 1.20 1.27 1.13 流动资产合计 1,562 2,827 2,748 4,008 现金比率 1.16 0.26 0.30 0.18 长期股权投资 9 13 17 21 资产负债率 34.8% 56.2% 49.5% 58.7% 固定资产 326 374 365 354 经营效率 无形资产 4 5 6 5 总资产周转率 0.31 0.37 0.41 0.45 非流动资产合计 459 513 509 501 每股指标（元） 资产合计 2,021 3,341 3,257 4,510 每股收益 0.74 1.26 1.55 1.90 短期借款 4 5 7 9 每股净资产 12.06 13.37 14.98 16.93 应付账款及票据 405 1,483 1,129 2,080 每股经营现金流 0.98 -1.92 -0.87 -0.48 其他流动负债 144 190 235 282 每股股利 0.25 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 552 1,679 1,371 2,372 估值分析 长期借款 141 187 231 266 PE 41.53 24.46 19.76 16.17 其他长期负债 11 11 11 11 PB 4.77 2.30 2.05 1.82 非流动负债合计 152 197 242 277 负债合计 704 1,876 1,613 2,649 股本 110 111 111 111 少数股东权益 -6 -3 0 2 股东权益合计 1,317 1,465 1,644 1,861 负债和股东权益合计 2,021 3,341 3,257 4,510 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 戚舒扬：建筑建材+新材料团队首席分析师，FRM，香港中文大学金融学硕士/中山大学管理学学士。曾供职于华泰证券、国泰君安证券等机构任建材行业分析师，7年卖方从业经验。曾作为核心成员获得2016、2017年新财富非金属建材第二、第一名，2020年个人获得21世纪金牌分析师金属、非金属类建材和新材料第五名、wind金牌分析师第二名、东方财富2020年最佳分析师第二名等奖项。 金兵：建筑建材+新材料行业研究助理，土木工程学士，金融学硕士；5年工程建设和融资经验，曾任职于百强房企资金管理部、咨询公司项目管理部；全程深度参与上海迪士尼乐园、合肥离子医学中心等重大工程建设开发，建筑建材从业经历和产业积累丰富。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将