医药生物行业【周专题&周观点】【总第395期】医药年报&一季报总结

一、核心观点 * 医药板块近期表现强于市场，跑赢创业板和沪深300指数。 * 2024年医药板块整体营收微降1.4%，净利润下降14%和11.9%，但行业呈现快速扭亏为盈态势。 * 创新药研发投入持续加大，行业仍处于高现金压力阶段，但临床推进多点开花，打造创新药“deepseek”时刻。 * 制剂药企整体经营稳健，但Q4整体承压，龙头企业经营远好于平均。 * 中药板块受基数与库存周期影响业绩承压，有望逐季回暖。 * 疫苗板块业绩严重下滑，后续看新品拉动。 * 血制品板块相对刚需，年度和季度间有波动，长期值得重点关注。 * 器械板块受政策影响业绩承压，预期2025年边际向好。 * CXO板块投融资环境温和复苏，季度环比改善明确。 * 药店行业持续调整中，龙头企业业绩拐点逐步显现。 * 医疗服务需求暂时疲软，静待消费逐步复苏。

二、关键数据 * 2024年医药板块整体营收微降1.4%，归母净利润和扣非归母净利润同比分别下降14%和11.9%。 * 2025年Q1医药板块营业收入同比下降4.7%，归母净利润和扣非归母净利润同比分别下降12.1%和18.2%。 * 2024年Biotech公司总收入达到283.60亿元，同比大增51.79%，扣非归母净利润总和为-24.81亿元，同比大幅减亏74.25%。 * 2024年港股Biotech公司总收入总和为901.13亿元，同比增加约7.83%，总扣非归母净利润为46.02亿元，同比大幅增长134.93%。 * 2024年制剂pharma板块整体营收总量为4367.86亿元，同比+0.3%；2025年Q1营收总量为1072.60亿元，同比-3.60%。 * 2024年龙头pharma板块整体营收总量为1683.29亿元，同比+5.8%；2025年Q1营收总量为412.54亿元，同比-0.4%。 * 2024年中药板块收入同比-4.7%，归母净利润同比-20.7%。 * 2024年疫苗板块收入同比-37.8%，归母净利润同比-67.7%。 * 2024年血制品板块收入同比+2.1%，整体稳健但季度间波动较大。 * 2024年器械板块收入同比下滑0.2%，归母净利润同比下滑18.0%。 * 2025Q1药店板块收入同比-0.2%，高基数下表现稳健。 * 2024年医疗服务板块收入YOY为1.8%，在前期较高的基数之上形成温和的恢复性增长。

三、研究结论 * 医药行业2025年要乐观点，交易氛围会比较好，结构性走牛是大概率事件。 * 创新药领域关注海外大药、早研双新、仿创重估、国内超卖、受益链条等方向。 * 自主可控&产业链重构领域关注中国视角（科研仪器、部分设备、美国大基建）等方向。 * 新科技领域关注脑机接口、AI医药医疗等方向。 * 泛整合领域关注国改、大集团小公司等方向。