核心观点与关键数据
生猪出栏快速增长，成本持续下降
2024年，温氏股份生猪出栏3018.28万头，同比增长15%，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83%。全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降1.2元/斤，完成年初目标。第四季度出栏肉猪862.07万头，同比增长8.6%，销售均价16.75元/公斤，同比上涨16.18%，环比下跌14.04%，成本为6.7元/斤，环比下降0.2元/斤。估算2024年全年头均盈利约282元，第四季度头均盈利约335元。2025年目标为出栏3300-3500万头，平均成本控制在6.5元/斤。
肉鸡出栏稳步增长，成本持续优化
2024年黄鸡出栏12.08亿只，同比增长2.1%，毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下跌4.60%。全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤，实现成本控制目标。第四季度毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤，环比下降0.3元/斤。估算2024年全年羽均盈利1.74元，第四季度羽均盈利约2.4元。2025年目标为销售量同比增加5%以上，成本继续优化。
盈利预测及投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元，对应2025年PE为11.45倍，维持“买入”评级。
风险提示
爆发重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等。
财务指标预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利（百万元） | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） |
|------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------|
| 2023A | 89,902 | -6,390 | -0.96 | -16.33 |
| 2024E | 106,503 | 9,647 | 1.45 | 10.82 |
| 2025E | 111,502 | 9,118 | 1.37 | 11.45 |
| 2026E | 114,952 | 6,762 | 1.02 | 15.44 |
投资评级说明
- 行业评级：看好、中性、看淡（未来6个月行业回报与沪深300指数对比）
- 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出（未来6个月个股相对沪深300指数涨幅）
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