2025年出栏预期320万头，25Q2成本维持12.4元

核心观点

1. 财务表现：2025年上半年公司实现收入27.98亿元，同比增长12.2%；归母净利润3.88亿元，同比增长212.7%。1H2025资产负债率26.0%，维持低位。
2. 生猪出栏：1H2025生猪出栏153.95万头，全年目标320万头左右，预计全年出栏量320万头。2025年1-7月出栏量同比增长32.8%，7月同比-12%。
3. 养殖成本：2025Q2生猪养殖完全成本约12.4元/公斤，与Q1持平，2024年成本约13.9元/公斤，24Q4降至13.7元/公斤。
4. 投资建议：预计2025-2027年公司生猪出栏量分别为320万头、352万头、387万头，同比增长41%、10%、10%。对应归母净利润7.67亿元、9.57亿元、10.6亿元，同比增长11.7%、24.8%、10.7%。维持“买入”评级。

关键数据

• 1H2025财务数据：收入27.98亿元（+12.2%），归母净利润3.88亿元（+212.7%），扣非后归母净利润3.98亿元（+190.8%）。
• 生猪出栏量：1H2025出栏153.95万头，Q1出栏86.04万头，Q2出栏67.91万头。全年目标320万头。
• 养殖成本：2025Q2完全成本12.4元/公斤，2024年成本13.9元/公斤。
• 盈利预测：2025年归母净利润10.05亿元，2026年11.76亿元，2027年16.13亿元。

风险提示

• 生猪疫情
• 猪价上涨晚于预期
• 生猪政策调整
• 生猪去产能低于预期
• 原材料价格大涨