公司信息更新报告：减值落地轻装上阵，盈利能力稳步提升

伊利股份（600887.SH）研报总结

核心观点

本研报维持对伊利股份“买入”评级，主要基于以下几点：

1. 盈利能力有望稳步提升：公司通过多元品类布局、渠道矩阵完善和品牌力夯实，预计未来盈利能力将逐步改善。
2. 短期调整后业绩承压：2024年公司收入和利润均出现下滑，但2025年Q1已呈现环比改善迹象。
3. 轻装上阵：澳优商誉减值落地后，公司负债减少，为未来增长提供空间。

关键数据

• 2024年业绩：收入1157.8亿元（同比-8.2%），归母净利84.53亿元（同比-18.9%）。
• 2025年Q1业绩：收入330.2亿元（同比+1.5%），归母净利48.74亿元（同比-17.7%）。
• 2025-2027年盈利预测：归母净利分别为108.1、116.4、124.1亿元，EPS为1.70、1.83、1.95元。
• 2024Q4业务表现：液奶（-13.1%）、奶粉（+8.7%）、冷饮（+23.7%）。
• 2025Q1业务表现：液奶（-3.1%）、奶粉（+18.6%）、冷饮（-5.3%）。

研究结论

• 短期挑战：2024Q4盈利承压主要因澳优商誉减值，但2025Q1扣非净利率明显提升。
• 长期展望：促消费政策和上游出清预计带动供需改善，收入端有望稳健增长，毛利率和净利率将逐步提升。
• 估值：当前股价对应PE为17.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、市场拓展不及预期、原料价格波动等。