新势力系列点评十八：4月车市平稳增长 新势力开启新品周期

研报总结

事件概述与市场表现

2025年4月，中国新能源汽车市场呈现平稳增长态势，狭义乘用车零售市场规模约175.0万辆，同比增长14.4%，新能源车渗透率达51.4%。重点新能源车企交付量普遍上涨，其中：

• 零跑：交付41,039辆，同比+173.5%，环比+10.6%，主要得益于C10、C11等性价比车型。
• 小鹏：交付35,045辆，同比+273.1%，环比+5.5%，新车周期及产能提升推动增长。
• 理想：交付33,939辆，同比+31.6%，环比-7.5%，受补贴政策影响，高端市场增速放缓。
• 蔚来：交付23,900辆，同比+53.0%，环比+58.9%，新车型萤火虫和乐道系列助力增长。
• 极氪：交付13,727辆，同比-14.7%，环比-11.0%，市场表现相对疲软。
• 小米：交付超28,000辆，新款SUV YU7预计2025年6-7月上市，对标特斯拉Model Y。

新势力销量与产品周期

• 零跑：凭借C系列性价比优势保持领先，B系列新车逐步推出，海外市场借助Stellantis品牌加速增长。
• 理想：L系列销量稳定，纯电车型上市后有望重回高增速，充电网络布局持续完善。
• 小鹏：新车周期强势，MONA M03和P7+热销，2025款X9 MPV开启订购。
• 蔚来：萤火虫上市后销量增长，乐道系列L60、L90亮相，品牌新车型助力市场拓展。
• 极氪：9X车型预计2025Q3上市，但4月交付量环比下降。
• 小米：YU7 SUV定位25-30万级，搭载高阶芯片和激光雷达，有望延续销售势能。

智驾技术发展趋势

• 端到端技术：小鹏和华为系车企推动智驾能力飞跃，智驾平权成为核心主线。
• 智驾普及：2025年智驾技术进步有望降低硬件门槛，小鹏、比亚迪等车企通过平价智能化对合资品牌形成差异化优势。

投资建议

• 核心观点：智能化能力成为车企竞争关键，自主技术输出迎来机遇，智驾技术、用户接受度和商业模式均进入拐点。
• 推荐标的：比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车。
• 关注标的：小米集团。
• 产业链机会：新势力产业链+智能电动增量，推荐H链（沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份）、T链（拓普集团、新泉股份、双环传动）。

风险提示

• 新车型销量不及预期。
• 车企新车型投放进度不达预期。
• 智能化落地进度不及预期。