公司信息更新报告：2024年成绩优异，2025年开局良好

2024年业绩平稳，2025年Q1好于预期，维持“增持”评级。古井贡酒2024年实现营收235.78亿元，同比+16.41%，归母净利润55.17亿元，同比+20.22%；Q4营收45.09亿元，同比+4.85%，归母净利润7.71亿元，同比-0.74%。2025Q1营收91.46亿元，同比+10.38%，归母净利润23.3亿元，同比+12.78%，一季度营收利润好于预期。盈利预测维持2025-2026年，新增2027年预测：预计2025-2027年归母净利润分别为58.9、66.0、73.8亿元，同比+6.7%、+12.2%、+11.8%，EPS分别为11.14、12.49、13.97元，对应PE分别为15.4、13.7、12.3倍。

产品结构呈现中间强，两头较弱的状态。分系列看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼2024年营收分别为180.86/22.41/25.38亿元，同比+17.31%/11.17%/15.08%。预计幸福版、古5、古20双位数增长，古7、古8、古16增速超年份原浆平均水平。

2025年Q1合同负债维持在历史较高水平（36.74亿元），体现渠道信心。销售收现小幅下降（82.3亿元，同比-1.6%），主要因2024年春节预收款基数较高。

毛利率提升，费用率下降，盈利能力稳步提升。2024年毛利率同比+0.8pct至79.9%，销售/管理费用率同比-0.6pct至26.2%/6.1%，归母净利率同比+0.7pct至23.4%。2025Q1销售/管理费用率同比-0.6pct/-0.4pct至26.6%/4.4%，归母净利率同比+0.5pct至25.5%。

风险提示：宏观经济波动、省外扩张不及预期等。