公司信息更新报告：业绩短期承压，积极推动出海与产品更新迭代

快可电子（301278.SZ） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 业绩短期承压，积极推动出海与产品更新迭代 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）鞠爽（分析师） 日期2024/8/27 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790524070002 当前股价(元)28.51 一年最高最低(元)61.40/27.91 总市值(亿元)23.76 流通市值(亿元)9.62 总股本(亿股)0.83 流通股本(亿股)0.34 近3个月换手率(%)278.06 股价走势图 行业供需失衡，营收与毛利率有所下滑 快可电子发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入5.47亿元，yoy-15.8%。实现归母净利0.7亿元，yoy-20.2%，实现扣非归母净利0.62亿元，yoy-24.6%，H1毛利率与净利率分别为19.9%/12.8%，分别同比-1.3/-1.6pct。2024Q2实现营收2.89亿元，qoq+12.3%，yoy-16.3%。归母净利0.30亿元，qoq-24.7%，yoy-38.9%。扣非归母净利0.26亿元，qoq-26.8%，yoy-42.7%。单Q2毛利率与净利率分别为19.8%/10.4%，分别环比-0.2/-5.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.8%/2.1%/4.2%/-0.6%，分别环比+0.1/-0.4/+0.2/+0.4pct。考虑行业整体产能过剩背景下其盈利能力有所承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为1.50/1.79/2.39亿元（原1.98/2.53/3.15亿元），EPS为 32% 16% 0% -16% -32% -48% 快可电子沪深300 1.80/2.15/2.87元，对应当前股价PE为15.8、13.3、9.9倍。考虑到公司持续拓展海外客户、加速产品迭代，通过区域收入结构改善和新产品收入占比提升保证稳定毛利率水平，维持“买入”评级。 接线盒业务短期承压，积极拓展海外组件客户 2024H1公司接线盒业务实现营收4.07亿元，yoy-25.0%，毛利率为16.4%，yoy-3.7pct，主要系下游组件竞争加剧，组件环节出于控本需求向上游接线盒辅 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《传统接线盒销售稳步增长，智能接线盒将于2024年进入量产阶段—公司信息更新报告》-2024.4.25 《2023年归母净利与毛利率逐季环比递增，产能持续扩张保证行业领先地位—公司信息更新报告》-2023.10.31 《业绩超预期，出口打开增量市场空间—公司信息更新报告》-2023.8.29 材传导价格压力。此外，公司积极拓展海外组件客户，与ADANI、HANSOL等海外组件企业建立了长期友好的合作关系，实现公司产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设。 连接器业务营收与毛利率均同比增长，持续产品更新迭代保证高盈利水平 2024H1公司连接器业务实现收入1.25亿元，yoy+34.0%，毛利率29.2%，yoy+4.4pct，在国内大型光伏连接器厂家中，公司市场占有率处于前列。此外公司积极进行产品性能改进和新产品研发，通过引领行业市场来保持产品价格和毛利率水平稳定。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑；接线盒产品售价进一步下滑。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,100 1,285 1,281 1,408 1,883 YOY(%) 49.4 16.9 -0.3 9.9 33.8 归母净利润(百万元) 118 194 150 179 239 YOY(%) 82.6 63.5 -22.4 19.1 33.6 毛利率(%) 18.7 23.3 20.1 21.0 20.7 净利率(%) 10.8 15.1 11.7 12.7 12.7 ROE(%) 11.8 16.3 11.5 12.0 13.8 EPS(摊薄/元) 1.42 2.32 1.80 2.15 2.87 P/E(倍) 20.1 12.3 15.8 13.3 9.9 P/B(倍) 2.4 2.0 1.8 1.6 1.4 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1387 1298 1469 1780 2256 营业收入 1100 1285 1281 1408 1883 现金 180 357 501 707 779 营业成本 894 985 1023 1112 1493 应收票据及应收账款 550 543 546 651 950 营业税金及附加 4 6 6 6 9 其他应收款 5 3 5 3 8 营业费用 6 11 10 12 15 预付账款 11 4 11 6 17 管理费用 23 29 28 29 37 存货 127 121 136 144 232 研发费用 38 57 53 57 75 其他流动资产 515 270 270 270 270 财务费用 -5 -8 -9 -10 -14 非流动资产 103 385 377 379 407 资产减值损失 -5 -5 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 3 0 0 0 固定资产 72 82 81 86 113 公允价值变动收益 1 -1 0 0 0 无形资产 12 23 25 28 31 投资净收益 2 16 0 0 0 其他非流动资产 19 280 271 265 263 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 1490 1683 1846 2159 2664 营业利润 136 217 169 201 269 流动负债 479 493 530 664 930 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 355 348 391 522 790 利润总额 136 217 169 201 269 其他流动负债 124 145 138 142 140 所得税 17 24 18 22 29 非流动负债 7 4 4 4 4 净利润 118 194 150 179 239 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 7 4 4 4 4 归属母公司净利润 118 194 150 179 239 负债合计 486 496 533 668 933 EBITDA 141 219 173 202 268 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.42 2.32 1.80 2.15 2.87 股本 64 83 83 83 83 资本公积 504 489 489 489 489 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 436 616 747 903 1111 成长能力 归属母公司股东权益 1004 1187 1312 1491 1730 营业收入(%) 49.4 16.9 -0.3 9.9 33.8 负债和股东权益 1490 1683 1846 2159 2664 营业利润(%) 87.6 60.3 -22.4 19.1 33.6 归属于母公司净利润(%) 82.6 63.5 -22.4 19.1 33.6 毛利率(%) 18.7 23.3 20.1 21.0 20.7 净利率(%) 10.8 15.1 11.7 12.7 12.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.8 16.3 11.5 12.0 13.8 经营活动现金流 74 219 165 210 103 ROIC(%) 23.9 38.3 31.5 39.0 37.6 净利润 118 194 150 179 239 偿债能力 折旧摊销 10 12 11 12 16 资产负债率(%) 32.6 29.5 28.9 30.9 35.0 财务费用 -5 -8 -9 -10 -14 净负债比率(%) -17.7 -29.8 -38.1 -47.4 -45.0 投资损失 -2 -16 0 0 0 流动比率 2.9 2.6 2.8 2.7 2.4 营运资金变动 -66 24 13 29 -138 速动比率 2.4 2.2 2.3 2.3 2.0 其他经营现金流 18 13 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -452 -41 -2 -14 -44 总资产周转率 1.0 0.8 0.7 0.7 0.8 资本支出 27 69 2 14 44 应收账款周转率 4.0 4.3 4.3 4.3 4.3 长期投资 -449 27 0 0 0 应付账款周转率 4.3 3.9 4.0 3.5 3.5 其他投资现金流 24 2 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 479 -14 -19 10 14 每股收益(最新摊薄) 1.42 2.32 1.80 2.15 2.87 短期借款 -13 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.89 2.63 1.98 2.52 1.23 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.05 14.24 15.75 17.90 20.77 普通股增加 16 19 0 0 0 估值比率 资本公积增加 479 -15 0 0 0 P/E 20.1 12.3 15.8 13.3 9.9 其他筹资现金流 -3 -18 -19 10 14 P/B 2.4 2.0 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 104 168 143 206 72 EV/EBITDA 13.1 8.6 10.1 7.6 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对