公司信息更新报告：“高奢美妆集团”打法逐渐清晰，Q1渐入佳境

2024年公司业绩承压，主要受高端品牌市场投入转化不及预期及部分大众线品牌亏损影响。具体数据如下：2024年营收42.37亿元（-5.7%），归母净利1.10亿元（-62.6%），扣非归母净利1.2亿元（-56.7%）；2024Q4营收11.92亿元（+6.9%），归母净利0.16亿元（-86.3%）；2025Q1营收10.85亿元（+5.2%），归母净利0.42亿元（+4.7%）。毛利率方面，2024/2025Q1分别为63%/63.8%（+4.57pct/+2.42pct），主要因高毛利自有品牌占比提升及CP业务结构优化；2024年自有品牌毛利率达74.27%。费用率方面，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为49.1%/6.2%/1.9%/1.6%（+7.7pct/+0.9pct/+0.24pct/+0.19pct），研发费用占自有品牌营收比重为4.98%。净利率方面，2024/2025Q1分别为2.6%/3.9%（-4pct/-0.27pct），受核心品牌市场投入增加影响。2025年整体目标为高奢品牌盈利能力好转、大众品牌盈亏平衡、战略收缩：自有品牌2024年收入16.5亿元（占比39%），EDB通过明星代言等强化高奢形象，2025年营收预计增长约20%；PA增速超300%，2025年预计增速超100%；Revive预计2025H1中国GMV超2024全年；御泥坊2025年预计盈亏平衡。CP业务聚焦美斯蒂克等优质品牌。盈利预测下调至2025-2027年归母净利2.6/3.2/4亿元（+139%/+21%/+25.1%），对应PE 18.7/15.5/12.4倍。维持“买入”评级，长期增长逻辑清晰，但需警惕行业竞争加剧、收购品牌培育不及预期等风险。