公司信息更新报告：Q1收入继续高增，全年表现值得期待

计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中科星图（688568.SH） 2024年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 57.30 一年最高最低(元) 92.78/33.53 总市值(亿元) 208.94 流通市值(亿元) 208.94 总股本(亿股) 3.65 流通股本(亿股) 3.65 近3个月换手率(%) 68.22 股价走势图 数据来源：聚源 《增长动能强劲，率先布局低空服务—公司信息更新报告》-2024.4.15 《业绩大超预期，第二增长曲线成效初显—公司信息更新报告》-2023.11.2 Q1收入继续高增，全年表现值得期待 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  “数字地球”领先厂商，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.78、6.63、9.10亿元，EPS为1.31、1.82、2.50元/股，当前股价对应2024-2026年PE为43.7、31.5、23.0倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。  Q1收入继续高增，增长动能强劲 公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入4.19亿元，同比增长56.43%，在高基数的基础上继续高增，彰显强劲的增长动能。公司实现归母净利润193.99万元，同比下滑62.08%，净利润下滑主要由于少数股东损益增加以及公司规模扩大人员、固定支出等增加所致。公司综合毛利率为48.06%，同比下降3.39个百分点；公司经营效率提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.84%、14.14%和19.45%，同比下降2.15、0.71、0.07个百分点。  云服务模式打造第二增长曲线，逐渐进入收获期 公司以云服务模式打造第二增长曲线业务，已收获个人认证开发者20,914户、企业认证开发者21,192户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用13,769个，累计触达4,555万个终端用户，实现收入2,080.41万元，完成了第二增长曲线场景验证，并提前进入收获阶段。  率先布局低空经济，有望畅享行业发展红利 一方面，公司自2020年开始部署低空经济领域，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。另一方面，公司参股子公司北斗伏羲是国内第一家城市超低空空域北斗导航图的专利拥有企业，参与了合肥建设的国内首个全空间无人体系城市级应用场景，并与衢州智慧新城管委会签约，开展低空智联四省边际总部的项目合作，联合建立我国低空空域建设投资平台，总投资达2.5亿元。  风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,577 2,516 3,606 4,982 6,816 YOY(%) 51.6 59.5 43.4 38.1 36.8 归母净利润(百万元) 243 343 478 663 910 YOY(%) 10.2 41.1 39.6 38.7 37.2 毛利率(%) 48.9 48.3 48.4 48.3 48.1 净利率(%) 15.4 13.6 13.3 13.3 13.4 ROE(%) 9.0 12.3 14.7 17.0 19.0 EPS(摊薄/元) 0.67 0.94 1.31 1.82 2.50 P/E(倍) 86.1 61.0 43.7 31.5 23.0 P/B(倍) 6.5 5.9 5.2 4.5 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2023-042023-082023-12中科星图沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3917 4618 4765 7897 8938 营业收入 1577 2516 3606 4982 6816 现金 1961 1636 1558 1955 2677 营业成本 806 1300 1860 2576 3536 应收票据及应收账款 1096 1800 1807 4231 4031 营业税金及附加 6 14 16 20 24 其他应收款 25 134 0 147 54 营业费用 138 187 288 376 494 预付账款 93 136 234 263 412 管理费用 130 201 289 374 511 存货 389 391 739 851 1310 研发费用 223 373 505 697 920 其他流动资产 353 522 427 449 454 财务费用 -32 -35 -37 -28 -14 非流动资产 729 1411 1632 1912 2169 资产减值损失 -17 -29 -129 -163 -207 长期投资 53 217 306 407 512 其他收益 66 85 102 122 147 固定资产 108 160 197 237 287 公允价值变动收益 0 2 2 2 3 无形资产 294 521 669 793 894 投资净收益 -5 -18 -26 -28 -32 其他非流动资产 274 513 460 475 476 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4645 6029 6397 9808 11107 营业利润 286 443 635 900 1255 流动负债 1214 1997 1701 4220 4265 营业外收入 40 86 103 124 149 短期借款 9 235 235 749 1309 营业外支出 5 3 4 5 7 应付票据及应付账款 806 1244 244 2333 1203 利润总额 320 526 734 1018 1397 其他流动负债 399 518 1222 1138 1753 所得税 17 44 61 85 117 非流动负债 76 126 118 114 117 净利润 303 482 673 933 1281 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 61 139 195 270 370 其他非流动负债 76 126 118 114 117 归属母公司净利润 243 343 478 663 910 负债合计 1290 2123 1818 4333 4382 EBITDA 305 575 822 1157 1597 少数股东权益 143 342 536 806 1177 EPS(元) 0.67 0.94 1.31 1.82 2.50 股本 245 366 366 366 366 资本公积 2325 2282 2282 2282 2282 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 642 936 1541 2395 3579 成长能力 归属母公司股东权益 3213 3564 4043 4669 5549 营业收入(%) 51.6 59.5 43.4 38.1 36.8 负债和股东权益 4645 6029 6397 9808 11107 营业利润(%) 40.6 54.9 43.4 41.7 39.5 归属于母公司净利润(%) 10.2 41.1 39.6 38.7 37.2 获利能力 毛利率(%) 48.9 48.3 48.4 48.3 48.1 净利率(%) 15.4 13.6 13.3 13.3 13.4 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.0 12.3 14.7 17.0 19.0 经营活动现金流 -29 125 291 362 667 ROIC(%) 7.6 11.5 14.8 16.6 18.4 净利润 303 482 673 933 1281 偿债能力 折旧摊销 44 84 121 162 207 资产负债率(%) 27.8 35.2 28.4 44.2 39.5 财务费用 -32 -35 -37 -28 -14 净负债比率(%) -56.8 -33.3 -27.2 -20.8 -19.3 投资损失 5 18 26 28 32 流动比率 3.2 2.3 2.8 1.9 2.1 营运资金变动 -466 -578 -499 -729 -834 速动比率 2.6 1.8 2.0 1.5 1.6 其他经营现金流 116 155 7 -5 -3 营运能力 投资活动现金流 -490 -687 -352 -465 -515 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 336 376 190 162 150 应收账款周转率 1.9 1.7 2.0 1.6 1.6 长期投资 -72 -167 -90 -99 -105 应付账款周转率 1.4 1.3 2.5 2.0 2.0 其他投资现金流 -226 -477 -252 -402 -470 每股指标（元） 筹资活动现金流 1398 245 6 -13 -13 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.94 1.31 1.82 2.50 短期借款 -131 226 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.08 0.34 0.80 0.99 1.83 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.81 9.77 11.09 12.80 15.22 普通股增加 25 121 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1556 -44 0 0 0 P/E 86.1 61.0 43.7 31.5 23.0 其他筹资现金流 -52 -58 6 -13 -13 P/B 6.5 5.9 5.2 4.5 3.8 现金净增加额 879 -316 -78 -116 162 EV/EBITDA 62.9 34.8 24.6 17.8 13.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工