2025年一季报点评：利润保持增长，息差表现较好

公司2025年一季度实现营业收入1867亿元，同比增长0.4%，增速较去年年报回落1.9个百分点；归母净利润719亿元，同比增长2.2%，增速较去年年报回落2.5个百分点。利润增速回落主要受规模增速放缓、资产减值损失增加等因素拖累。一季度年化加权平均ROE为10.8%，同比下降0.6个百分点。

资产规模与资本充足率
一季度末总资产同比增长6.3%至44.8万亿元，增速回落；存款同比增长3.1%至32.0万亿元，贷款总额同比增长10.0%至26.2万亿元，新增贷款1.33万亿元，较去年同期多增0.09万亿元。核心一级资本充足率11.23%，一级资本充足率13.36%，资本充足率17.79%。

息差与净收入
一季度日均净息差1.34%，同比降低10bps，降幅收窄，环比持平。受规模增速回落影响，利息净收入同比下降2.7%。手续费净收入同比下降3.5%至280亿元，降幅收窄2.2个百分点；其他非息收入同比增长45.3%至181亿元，主要因出售AC资产产生投资收益。

资产质量
一季度末不良贷款率1.28%，较年初下降0.02个百分点；拨备覆盖率298%，较年初下降2个百分点。整体资产质量保持稳定。

投资建议
维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润2952/3074/3241亿元，同比增速4.6%/4.2%/5.4%；摊薄EPS为0.79/0.82/0.87元；当前股价对应PE为7.1/6.8/6.4x，PB为0.71/0.66/0.61x，维持“优于大市”评级。

风险提示
宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。