《上甘岭》表现优异，后续影片值得期待

博纳影业（001330.SZ） 《上甘岭》表现优异，后续影片值得期待 事件：公司发布2024三季报。2024Q1~Q3公司实现营收9.60亿元（yoy- 27.35%），归母净亏损3.54亿元（yoy-50.02%），扣非净亏损3.99亿元 （yoy+8.43%），其中2024Q3实现营收3.20亿元（yoy-32.23%），归母净亏损2.16亿元（yoy-855.70%），扣非净亏损2.51亿元（yoy-5107.67%）。影院业务受大盘拖累，市占率排名保持稳定。据猫眼app，2024Q1~Q3全 国电影票房达347.68亿元（yoy-23.73%），观影人次达8.16亿（yoy- 23.88），电影大盘整体下滑预计导致公司影院业务收入降低，同时成本较为刚性，预计仍处于亏损状态。截至2024H1公司院线旗下已加盟131家影院，包含101家公司旗下影院及30家外部加盟影院，影投共有自有影城107家，银幕总数888块；据艺恩数据，截止2024Q3公司院线市场份额达2.07%（yoy-0.16PCTs），位列全国第13；影投市场份额达1.96% （yoy-0.22PCTs），位列全国第6，排名保持稳定。 暑期档上映电影作品表现不及预期。暑期档公司共出品《说》》（票房8000 万元）、《红楼梦之金玉良缘》（票房601万元）两部影片，《死侍与金刚狼》 （票房4.3亿元）、《异形：夺命舰》（票房7.86亿元）两部参投外片，受大盘整体表现疲软+公司投资或发行的影片票房表现不佳影响，电影业务业绩承压。 剧集业务表现较为优异，《上甘岭》暂列全年剧集平均收视率年冠。2024 年7月公司AI工作室制作的国内首部AIGC生成连续性叙事科幻短剧集 《三星堆·未来启示录》在抖音上线，跻身于抖音短剧最热榜第二名，10月主旋律电视剧《上甘岭》于CCTV-1黄金档播出，截至10月30日观众规模突破2亿，收视份额达14.593%，收视率3.362%，暂列2024年剧集平均收视率年冠，剧集业务表现较为优异。 多元化影片储备丰富，有望贡献业绩弹性。公司高质量影片持续产出能力较强，在夯实主旋律题材优势的同时，亦积极探索多元化内容新方向。1）主旋律储备：电影《蛟龙行动》（预计2025年上映）《克什米尔公主号》 （预计2024年内开机）等；2）多元类型储备：电影涵盖古装/商战/动画 /科幻等类型，《枪》》将于11月1日采取分线发行方式上映，《市市之狼》 《红山大案》《人体大战》等正在筹备；剧集包括都市情感悬疑类《狩猎时刻》、说记类《钦差大臣林则徐》等；参投外片包括《帕丁顿熊3》《阿凡达3》等。 盈利预测：公司2024前三季度上映作品表现不及预期，然后续多元储备 丰富，《蛟龙行动》《克什米尔公主号》等重磅作品表现值得期待，因此我 们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润-3.5/4.8/5.4亿元，同比增速36.1%/235.4%/13.0%，维持“买入”评级。 风险提示：电影票房不及预期，行业监管加剧，经营业绩季节性波动。 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 买入（维持） 市票信息 行业前次评级 影视院线买入 11月01日收盘价（元） 5.81 总市值（百万元） 7,985.96 总市本（百万市） 1,374.52 其中自由流通市（%） 76.77 30日日均成交量（百万市 24.01 市价走势 博纳影业 沪深300 20% 6% -8% -22% -36% -50% 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《博纳影业（001330.SZ）：上半年亏损显著收窄，多元化影片储备丰富》2024-08-30 2、《博纳影业（001330.SZ）：民营影视龙头公司，多元化发展拓宽成长空间》2024-06-16 3、《博纳影业（001330.SZ）：主旋律电影扛旗者，登陆 A市开启新篇章》2022-08-17 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,012 1,608 1,238 3,160 3,472 增长率yoy（%） -35.6 -20.1 -23.0 155.4 9.9 归母净利润（百万元） -76 -553 -353 478 540 增长率yoy（%） -120.8 -631.9 36.1 235.4 13.0 EPS最新摊薄（元/市） -0.05 -0.40 -0.26 0.35 0.39 净资产收益率（%） -1.2 -8.9 -6.1 7.6 8.1 P/E（倍） -105.8 -14.5 -22.6 16.7 14.8 P/B（倍） 1.2 1.3 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：市价为2024年11月01日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6594 6179 4678 7619 8567 营业收入 2012 1608 1238 3160 3472 现金 2867 2262 1223 2170 2383 营业成本 1293 1351 1247 1786 1899 应收票据及应收账款 897 592 270 1569 1453 营业税金及附加 33 34 22 47 52 其他应收款 280 276 152 941 260 营业费用 347 293 130 316 347 预付账款 1015 1182 1354 713 2570 管理费用 222 242 93 221 243 存货 1469 1632 1229 1869 1489 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 67 236 451 358 413 财务费用 272 251 126 285 388 非流动资产 9966 9406 9160 9942 9880 资产减值损失 -21 -173 0 0 0 长期投资 490 502 526 550 564 其他收益 104 131 0 0 0 固定资产 1227 827 608 1437 1456 公允价值变动收益 13 96 0 0 27 无形资产 13 11 11 11 10 投资净收益 17 54 23 21 29 其他非流动资产 8236 8065 8014 7945 7851 资产处置收益 23 16 0 0 0 资产总计 16560 15584 13838 17562 18448 营业利润 -55 -574 -358 526 598 流动负债 5406 4961 3961 7309 8016 营业外收入 10 3 20 20 13 短期借款 792 1136 1136 3021 4786 营业外支出 18 27 32 38 29 应付票据及应付账款 1489 1119 1288 2160 1506 利润总额 -64 -598 -370 508 582 其他流动负债 3125 2705 1537 2127 1724 所得税 18 -43 -15 25 29 非流动负债 4374 4423 4031 3942 3589 净利润 -82 -555 -356 483 553 长期借款 1069 1426 1035 946 592 少数市东损益 -6 -2 -3 5 13 其他非流动负债 3304 2997 2997 2997 2997 归属母公司净利润 -76 -553 -353 478 540 负债合计 9780 9383 7992 11251 11605 EBITDA 228 -291 -149 820 1027 少数市东权益 -9 -10 -13 -8 5 EPS（元） -0.05 -0.40 -0.26 0.35 0.39 市本 1375 1375 1375 1375 1375 资本公积 3950 3946 3946 3946 3946 主要财务比率 留存收益 1523 970 628 1092 1624 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司市东权益 6789 6211 5858 6319 6838 成长能力 负债和市东权益 16560 15584 13838 17562 18448 营业收入(%) -35.6 -20.1 -23.0 155.4 9.9 营业利润(%) -109.7 -944.2 37.6 247.0 13.7 归属于母公司净利润(%) -120.8 -631.9 36.1 235.4 13.0 获利能力毛利率(%) 35.7 16.0 -0.7 43.5 45.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) -3.8 -34.4 -28.5 15.1 15.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -1.2 -8.9 -6.1 7.6 8.1 经营活动现金流 1078 -79 872 277 -600 ROIC(%) -0.3 -3.7 -2.8 4.5 4.9 净利润 -82 -555 -356 483 553 偿债能力 折旧摊销 259 212 164 204 251 资产负债率(%) 59.1 60.2 57.8 64.1 62.9 财务费用 272 251 126 285 388 净负债比率(%) 51.7 68.0 61.3 71.0 83.0 投资损失 -17 -54 -23 -21 -29 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.0 1.1 营运资金变动 451 -401 959 -674 -1736 速动比率 0.7 0.7 0.5 0.7 0.6 其他经营现金流 195 468 0 0 -27 营运能力 投资活动现金流 -149 -595 -110 -873 -189 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 资本支出 96 141 -270 760 -76 应收账款周转率 1.7 2.2 2.9 2.2 2.3 长期投资 -37 -488 -24 -23 -14 应付账款周转率 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0 其他投资现金流 -90 -942 -405 -136 -279 每市指标（元） 筹资活动现金流 550 -447 -1801 -342 -763 每市收益(最新摊薄) -0.05 -0.40 -0.26 0.35 0.39 短期借款 -221 344 0 0 0 每市经营现金流(最新摊薄) 0.78 -0.06 0.63 0.20 -0.44 长期借款 -652 357 -391 -89 -353 每市净资产(最新摊薄) 4.94 4.52 4.26 4.60 4.97 普通市增加 275 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 968 -3 0 0 0 P/E -105.8 -14.5 -22.6 16.7 14.8 其他筹资现金流 179 -1144 -1409 -253 -410 P/B 1.2 1.3 1.4 1.3 1.2 现金净增加额 1472 -1123 -1039 -938 -1551 EV/EBITDA 50.3 -41.4 -75.1 14.9 13.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：市价为2024年11月01日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责