公司点评：持续推进高端化国际化

核心观点与关键数据

智能手机业务：

• 国内市场份额重回第一，2025Q1出货量达1330万部，同比增长40%，份额达19%。
• 全球份额持续扩张，2025Q1出货量达4180万台，同比增长3%，全球份额达14%。
• 生态产品组合助力品牌优势强化。

IoT业务：

• 推进高端化战略，例如米家中央空调Pro的推出。
• 大家电出海突破，计划2025-2029年在海外建立1万家小米之家。
• 预计2025Q1IoT业务收入增速高企，毛利率上行。

汽车业务：

• SU7 Ultra订单亮眼，标准版52.99万元起售，开售三天锁单突破1万台。
• 预计2025年冲刺或超越35万台的年度交付目标。
• SUV新车型小米YU7将于2025年6、7月正式上市。

大模型业务：

• 开源首个推理大模型“Xiaomi MiMo”，在数学推理和代码竞赛中表现优异。
• 长期来看，有望引领AI硬件技术前沿。

财务预测：

• 2025-2027年公司收入预计分别为4886亿元、6433亿元、7924亿元，同比增长34%、32%、23%。
• 消费电子主业经调整净利预计分别为390亿元、496亿元、591亿元，同比增长17%、27%、19%。
• 汽车业务经调整净利预计分别为15亿元、100亿元、173亿元。

估值与评级：

• 基于消费电子主业20x 2026e P/E、汽车2x 2026e P/S，给予小米集团合理目标价60港元。
• 重申“买入”评级。

风险提示：

• 手机竞争超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期。