年报点评：业绩略低预期，拖拉机大型化、高端化、国际化助力公司中长期发展

一拖股份2024年年报显示，公司实现营业收入119.04亿元，同比增长3.21%；归母净利润9.22亿元，同比下降7.52%。业绩略低于预期，主要受下半年行业需求不振和竞争加剧影响。公司大中型拖拉机销量增长2.71%，达到7.43万台，出口拖拉机产品7100台，同比增长8.23%。拖拉机大型化、高端化趋势明显，大马力拖拉机占比提升，拉动均价上行。公司完成320马力动力换挡拖拉机等新产品研发，并推出丘陵山地拖拉机产品，实现国内首次批量市场应用。

下半年行业需求不振，竞争加剧导致公司毛利率和净利率小幅波动，分别为14.78%和7.82%，同比下降1.11和0.76个百分点。公司作为行业龙头企业，拥有领先的产品研发和核心关键技术，受益于国家粮食安全、农机设备更新、购置补贴优机优补倾斜等政策，拖拉机市场份额有望进一步提升。公司积极研发提升产品竞争力，拓宽出口空间，预计2025-2027年营业收入分别为132.74亿、145.27亿、156.34亿，归母净利润分别为10.26亿、11.85亿、13.07亿，对应PE分别为15.12X、13.1X、11.87X，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济景气度不及预期、农业机械补贴政策不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、新产品拓展不及预期、国外市场开拓风险等。