主要观点：
- 徐工机械2024年前三季度实现营业收入858.61亿元，同比-4.11%；归母净利润53.09亿元，同比+9.71%，扣非后归母净利润48.89亿元，同比+11.85%。
- 单季度来看，2024年第三季度，公司实现营业收入190.94亿元，同比-6.37%；归母净利润16.03亿元，同比+28.28%；扣非后归母净利润15.94亿元，同比+59.91%。
盈利能力持续增强，经营质量加速改善：
- 2024年第三季度单季度毛利率达25.54%，同比提升2.53个百分点，环比增长2.65%，主要受益于海外市场拓展及新兴产品贡献。
- 前三季度经营活动现金流量净额为20.44亿元，同比增长24.45%，显示良好资金流动性。
- 经营效率显著增强，表内应收款项第三季度环比二季度下降28.83亿元。
- 公司计划发行总额不超过200亿元的资产证券化项目，以优化财务结构，提高资产周转效率。
国际化布局持续完善，产品结构不断优化：
- 前三季度国际化收入同比增长约9%，海外市场收入占比提升至46.66%。
- 营销网络覆盖全球190余个国家和地区，海外产能布局逐步完善（巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等）。
- 高端产品收入同比增长10%以上，收入占比超32%，同比增长4个百分点。
- 新能源产品收入同比增长26.76%，“三高一大”和专精特新产品取得显著成果。
投资建议：
- 维持“买入”评级，修改盈利预测：
- 2024-2026年营业收入分别为904.53/1041.29/1207.44亿元（前值989.70/1117.13/1269.89亿元）。
- 2024-2026年归母净利润分别为60.46/75.39/96.25亿元（前值64.70/83.18/105.26亿元）。
- 2024-2026年EPS分别为0.51/0.64/0.81元（前值0.55/0.70/0.89元）。
- 当前股价对应PE为16/13/10倍。
风险提示：
1）国内行业需求不及预期；
2）海外市场拓展不及预期；
3）应收账款回收风险；
4）行业竞争加剧。
