2024年年报及2025年一季报点评：从新机组投产到盈利提升，水电业务稀缺性优势明显

2025-04-29 陈拓中原证券哪开不壶提哪开

华能水电2024年及2025年一季度业绩表现亮眼，主要得益于新机组投产、澜沧江流域来水偏丰、新能源发电量增加及电力市场化交易占比提升。公司水电业务盈利能力强且可持续，并积极布局新能源发电业务，未来业绩增长可期。

2024年业绩：营业收入248.82亿元（同比增长6.05%），归母净利润82.97亿元（同比增长8.63%）。
2025年一季度业绩：营业收入53.85亿元（同比增长21.84%），归母净利润15.08亿元（同比增长41.56%）。
发电量：2024年完成发电量1120.12亿千瓦时（同比增长4.62%），2025年一季度完成发电量212.92亿千瓦时（同比增长31.22%）。
上网电价：2024年平均上网电价222.57元/兆瓦时（同比增长0.66%），其中水电平均上网电价219.96元/兆瓦时（同比增长0.51%）。
装机容量：截至2024年底，已投产装机容量3100.85万千瓦，其中水电2730.58万千瓦，新能源370.27万千瓦。2025年，TB水电站和硬梁包水电站部分机组投产。
市场化交易：2024年市场化交易电量687.83亿千瓦时（同比增长7.57%），占比62.09%。
财务指标：2024年财务费用率10.75%（同比下降0.89个百分点），营业成本同比增长6.63%至109.16亿元。2025年一季度财务费用率10.22%，营业成本同比增长13.87%。
分红：2024年度拟每股分红0.2元，合计派发现金红利36亿元，占归母净利润的43.39%。

短期业绩增长：2025年一季度业绩高增长主要得益于TB水电站全容量投产和梯级优化调度等因素。
长期发展：公司水电业务盈利能力强，电价上涨潜力大，新能源业务将带来新的增长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为93.75亿元、98.93亿元和103.90亿元，对应PE分别为18.39倍、17.43倍和16.60倍。
投资建议：维持“增持”评级，看好公司未来业绩增长潜力。