2025年一季报点评：金价上涨驱动公司业绩上行

核心观点与关键数据

• 业绩增长：山东黄金2025年一季报显示，公司业绩同比大幅增长，实现营收259.35亿元（同比增长36.81%），归母净利润10.26亿元（同比增长46.62%）。
• 金价上涨驱动业绩上行：公司黄金业务占比高，一季度自产金产量为11.87吨，外购金产量为20.24吨，沪金现货均价为670元/克，同比上涨36.72%，金价上涨显著提升公司业绩。
• 资源增储：2024年公司探矿新增金资源量58.8吨，成功竞得大桥金矿外围探矿权，完成包头昶泰矿业70%股权并购，并实现西岭金矿与三山岛金矿采矿权整合，截至2024年底，公司保有权益资源储量黄金金属量2058.46吨。

研究结论

• 海外经济“滞胀”预期强化金价上涨动能：关税事件加剧美国经济“滞胀”预期，推动实际利率长期下行，强化黄金金融属性；全球央行从“美债储备主导”向“多元化外汇储备”转型，新兴经济体货币换锚将推动黄金长期买盘。
• 盈利预测与投资评级：上调公司2025-26年归母净利润至63.27/71.90亿元，新增2027年预测值78.48亿元，对应2025-27年PE分别为21.53/18.95/17.36倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 美元持续走强风险；中美财政及货币紧缩风险；海外恶性通胀导致美联储加息风险。