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2024年报及2025Q1季报点评：业绩走出季度低谷，加力国际化进程

2025-04-29 李志新诚通证券李强

事件概述：联影医疗发布2024年年报及2025Q1季报。2024年公司营收103.0亿元，同比下降9.7%；归母净利润12.6亿元，同比下降36.1%。公司拟每10股派发现金红利0.80元。2025Q1营收24.8亿元，同比增长5.4%；归母净利润3.7亿元，同比增长1.9%。
业绩分析：2024年业绩低于预期，主要受国内医疗设备招采节奏影响。国内营收76.6亿元，同比下降19.4%；境外收入22.2亿元，同比增长33.8%，占比提升至22.0%。2025Q1营收和净利润增速回升，显示公司已走出季度低谷。
业务线分析：影像设备制造分部营收84.4亿元，同比下降14.9%，毛利率基本稳定在47.1%。各影像产品销量下滑，但平均售价基本稳定。维保及技术服务收入13.6亿元，同比增长26.8%，毛利率提升至63.4%，占比提升至13.2%。
国际化进程：2024年境外收入快速增长，占比达22.0%。产品覆盖超85个国家和地区，49款产品通过FDA 510(k)注册，46款产品通过CE MDR/MDD认证。北美市场设备覆盖超70%州级行政区，PET/CT累计装机超100台。欧洲市场完成五大经济体商业化布局，亚太地区实现高端市场突破与新兴区域渗透。
盈利预测及投资建议：预测2025-2027年营收分别为128.8/152.9/174.8亿元，归母净利润分别为20.5/24.3/28.7亿元。当前市值1064.3亿元，对应PE（2025E）为52.0倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国内医疗设备招采不及预期、海外地缘政治影响出口风险、医疗影像设备行业竞争加剧风险、系统风险。