海康威视2021年实现营收814.20亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润168.00亿元，同比增长25.51%。2022Q1实现营收165.22亿元，同比增长18.11%，归母净利润22.84亿元，同比增长5.29%。创新及海外业务有望构建未来增长主动力。公司保持稳健经营，2021Q4实现营收257.91亿元，同比增长20.06%，归母净利润58.35亿元，同比增长17.96%，符合预期。2021年PBG/EBG/SMBG/境外/创新业务分别实现营收192/166 /134.90/189/123亿元，分别同比增长20%/13%/46%/15%/99%。展望全年毛利率保持稳定。公司2021年整体毛利率为44.33%；2022Q1为43.72%。展望2022年，部分原材料成本仍然存在上涨的可能性，但整体情况可控，预计全年毛利率保持稳定。加大软硬件架构和创新业务的研发投入。公司在软硬件方面迭代升级，同时大力发展创新业务，2021年研发支出为82.52亿元，同比+29.36%。2021年创新业务有5个收入超过10亿、净利润为正，进入高增收获期。2022年宏观经济面临较大压力，但城市智慧化治理、企业数字化转型需求明确，长期仍看好公司在各事业群、创新业务等市场的增长潜力。我们预测公司2022-24年营收为957.74/1152.89/1374.93亿元，归母净利润为199.71/239.63/285.43亿元，维持“买入”评级。
