2024年年报及2025年一季报点评：综合成本率边际改善，价值创造能力提升

中国人保2024年年报及2025年一季报显示，公司经营业绩显著提升。2024年，公司实现营业总收入6219.72亿元，同比增长12.45%；归母净利润428.59亿元，同比增长88.24%。财险业务方面，原保费收入5380.55亿元，同比增长4.3%，综合成本率同比上升0.9个百分点至98.5%，主要受灾害频发和利率下行影响。2025年一季度，财险保险服务收入同比增长6.1%，承保利润同比增长183.0%，综合成本率下降3.4个百分点至94.5%。人身险业务结构优化，2024年原保险保费收入1546.99亿元，同比增长6.1%。人保寿险期交保费占比提升至79.5%，NBV可比口径下同比增长114.2%；人保健康首年期交保费同比增长50.2%，NBV同比增长143.6%。投资端表现强劲，2024年总投资收益821.63亿元，同比增长86.2%，总投资收益率提升2.3个百分点至5.6%。2025年一季度投资收益同比增长157.25%，有力支撑盈利增长。研究结论认为，公司财险龙头地位稳固，人身险价值创造能力持续增强，综合成本率优化及权益市场向好将推动利润弹性。预计2025-2027年公司营业收入分别为6545.25、6998.17、7353.01亿元，归母净利润分别为429.84、469.31、507.15亿元，维持“增持”评级。风险提示包括政策落地不及预期、权益市场大幅波动及长端利率下行。