主业稳健增长，谐波打开第二增长极

2025-05-01 邓健全,赵悦媛,丁泓婧信达证券 xx翔

核心观点：斯菱股份主业汽车轴承业务稳健增长，谐波减速器业务打开第二增长极，同时采取措施降低对美业务风险。
关键数据：
- 2025Q1单季度营收1.96亿元（同比+19.78%，环比-10.13%），归母净利润0.46亿元（同比-1.2%，环比-12.67%），扣非归母净利润0.43亿元（同比+11.09%，环比+16.97%），毛利率33.08%（同比-0.39pct，环比-0.74pct），期间费用率6.81%（同比+3.06pct）。
- 对美收入敞口约30%，但关税影响有限，泰国工厂已取得美国原产地认证函（E-Ruling），且正在投资第三期产能。
- 谐波减速器业务已于2025年4月达到小批量生产阶段，预计2025年上半年投资第二条产线。
研究结论：
- 主业汽车轴承业务稳健增长，募投产能即将释放将增厚利润。
- 多举措降低对美业务风险，泰国工厂产能满足北美市场需求。
- 谐波减速器业务完成投产，第二条产线规划中，具备技术优势与产业化优势。
风险因素：产能爬坡不及预期、国际贸易摩擦风险、人形机器人产业化不及预期。