中粮资本2024年年报和2025年1季报点评：持续深化产融协同，债市波动拖累短期业绩

2024年公司营业总收入/归母净利润分别为252.5亿元/12.1亿元，同比+13.3%/+18.6%，加权平均ROE 5.7%，同比+0.3pct，净利润增速符合预期，每10股派现金1.58元，股利支付率维持30%。2025年1月1日会计政策变更后，2025Q1营总收/归母净利润为23.5亿元/3.9亿元，同比-8.7%/-58.3%，主要受1季度债市下跌拖累的投资收益下降影响，一季度末归母股东权益217亿，环比+5%，利率波动对净资产影响较小。鉴于2025年资本市场波动加大，下修2025-2026年净利润预测至13.0/14.2亿（调前14.0/15.2亿），新增2027年预测15.5亿，同比+7.8%/+8.6%/+9.3%，当前股价对应PB为1.1/1.1/1.0倍，估值仍在低位，公司立足中粮产业，持续完善以服务民生为特色的综合金融平台，维持“买入”评级。2024年中英人寿净利润增长较快，达8.03亿（同比+53%），ROE 6.4%，原保险保费收入210亿（同比+30%），新单保费87亿，形成个险（61亿）、经代（79亿）、银保（51亿）三大渠道立体化营销布局。期货和信托子公司业绩稳健增长：中粮期货净利润2.65亿（同比+11%），ROE 7.2%，客户权益规模峰值329亿（同比+23%）；中粮信托业务规模突破6000亿（同比+107%），净利润7.0亿（同比+16%），聚焦“3+1+3”业务赛道，财富管理AUM近千亿元。风险提示：利率下行造成寿险利差损风险，资本市场波动影响投资收益。