公司事件点评报告：煤价承压但氧化铝原料环比走弱，业绩仍有支撑

核心观点与关键数据

• 2025年一季度业绩表现：公司营业收入96.32亿元，同比+17.13%，环比-4.24%；归母净利润7.08亿元，同比-35.05%，环比-7.83%。扣非归母净利润7.15亿元，同比-29.43%，环比+1.97%。
• 价格趋势：A00铝均价20429元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%；氧化铝均价3916元/吨，同比+16.90%，环比-25.78%；西南电解铝用辅料预焙阳极均价5023元/吨，同比+12.38%，环比+16.82%；河南郑州贫瘦煤车板价均价644元/吨，同比-12.25%，环比-9.08%。
• 公司动作：展开股票回购计划，回购总金额2.50-4.50亿元，已回购522.18万股，占总股本0.23%；子公司神火新材料科技有限公司拆分上市工作推进中。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为393.62、395.23、396.04亿元，归母净利润分别为49.29、49.94、50.70亿元，当前股价对应PE分别为7.7、7.6、7.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要因为铝价坚挺，氧化铝原料成本下滑。
• 风险提示：电解铝限产风险、煤炭与电解铝等主要产品价格下跌风险、公司煤炭产能释放不及预期等。

财务数据概览

• 预测指标：2025-2027年主营收入增长率2.6%、0.4%、0.2%；归母净利润增长率14.5%、1.3%、1.5%。
• 财务指标：毛利率23.7%-23.6%，净利率14.2%-14.5%，ROE16.9%-14.3%，资产负债率45.8%-41.0%。