双粕5月月报：集中供应季下承压偏弱 美豆天气成救命稻草

双粕5月月报总结

核心观点

本报告分析5月豆粕和菜粕市场，核心观点如下：

1. 豆粕市场

• 供应端：4月进入南美大豆集中供应阶段，国内港口及大豆库存回升，但油厂开机量偏低，导致豆粕库存创十年新低，现货价格持续走强。4月大豆进口预估980万吨以上，形成集中供应，但饲料企业库存偏低存在补库需求，节前豆粕现货偏紧，节后逐步累库。
• 消费端：生猪存栏同比增加2.2%，饲料消费预期乐观。
• 后市：美豆种植天气顺利利空市场，但五一后存在降雨不足风险，中美贸易缓和短期利多。5月豆粕预计先弱后强，整体震荡，若美豆天气持续良好，豆粕延续偏弱。

2. 菜粕市场

• 供应端：加拿大菜籽价格上涨，进口榨利大幅回落至50元/吨以下，短期供应压力依然存在，但节后新季菜籽上市冲击减轻。
• 消费端：水产养殖开启利多消费预期，豆菜粕价差扩大至1000元以上，菜粕替代消费打开。
• 后市：国内新菜籽上市及豆粕下跌导致菜粕承压，但调整空间有限，5月预计先弱后强，关注美豆和加籽端升水可能性。

关键数据

• 美豆：种植进度达8%（高于去年同期的7%），未来十五天降雨顺利；巴西丰产，阿根廷产量预估4900万吨；USDA4月报告调增全球大豆期末库存106万吨至1.22亿吨。
• 国内大豆：3月进口350.3万吨（同比减少36.78%），1-3月累计进口1710.9万吨（同比减少7.9%）；4月港口库存520.28万吨，油厂库存459.48万吨。
• 豆粕：4月油厂压榨410.33万吨（远低于去年同期的655.95万吨）；4月25日豆粕库存7.48万吨（同比减少84.69%）。
• 菜粕：3月菜籽进口24.68万吨（环比减少25.89%）；4月油厂菜粕库存71.50万吨。
• 下游：生猪存栏同比增加2.2%，能繁母猪存栏量4039万头（同比增加1.2%）；蛋鸡养殖利润环比回升，白羽肉鸡养殖利润环比下降。

研究结论

• 豆粕：5月预计国内供应增加，豆粕累库，美豆天气炒作多空交织，整体震荡行情为主。若美豆天气持续良好，豆粕延续偏弱。
• 菜粕：国内新菜籽上市及豆粕下跌导致菜粕承压，但调整空间有限，5月预计先弱后强，关注美豆和加籽端升水可能性。