豆粕观点摘要
- 全球大豆市场：美豆种植进度远超预期，利空市场情绪；阿根廷暴雨引发减产担忧，推动美豆反弹；中美贸易缓和抑制美豆止跌，但特朗普对欧盟加征关税引发出口担忧。
- 国内市场：供应端，巴西大豆集中供应，国内港口大豆及油厂大豆库存达五年同期最高；消费端，生猪存栏同比增加，饲料消费预期乐观。
- 后市关注：美豆种植天气、中美贸易进展、美生柴政策。
- 总结：中美贸易缓和利空影响有限，特朗普对欧盟加征关税引发美豆出口担忧，阿根廷暴雨推迟大豆收获，豆粕下旬反弹。美豆种植顺利，国内大豆短期供应充足，豆粕累库，整体市场展望偏空，但下档存在成本支撑，前低之上运行。操作上，关注短期3000-3070元区间逢高看空机会，2860元短期存在较强支撑。
菜粕观点摘要
- 全球菜籽：加拿大菜籽出口需求旺盛，国际加籽价格强势；加籽种植顺利，新年度全球菜籽产量有望大幅增长，利空远月合约价格。
- 菜籽及菜粕库存：国内加籽进口盘面榨利大幅回落，远期菜籽进口积极性下降，5月至7月菜籽进口同比大幅下降，进口供应压力减轻。
- 下游消费：水产进入季节性消费旺季，但中美贸易问题导致部分出口受阻，豆菜粕现货价差及基本面情况不利于菜粕消费替代。
- 后市关注：美豆种植面积及天气、加拿大种植面积及天气、美发起的国际贸易关税后续情况。
- 总结：国内菜粕盘面压力有望逐步减轻，但商业颗粒粕库存较高，近月合约依旧承压。美政府再度发起贸易关税风波或引发市场看多情绪。菜籽未来三个月进口预期大幅下降，进口供应压力较低，9月合约菜粕看空追空操作谨慎，可关注短期企稳看多机会，但国际菜籽种植天气顺利，缺乏升水炒作，空间受限，震荡偏强运行。
豆粕行情回顾
5月豆粕先跌后反弹。美豆种植天气顺利，国内大豆到港，压榨恢复，豆粕库存处于历史低位但累库。短期基本面偏空，饲料企业补库需求推动价格在2860元附近反弹，美对欧盟加征关税引发担忧，价格低位反弹。
菜粕行情回顾
5月菜粕先跌后反弹。新季菜籽上市令菜粕价格走低，国际加籽旧作出口强势，进口利润持续萎缩，进口积极性下降。5-7月菜籽低进口量极大降低进口供应压力，对菜粕低位构成支持。
全球大豆市场供需情况
- USDA报告：美豆新作期末库存同比下调，出口量上调，期末库存呈减少趋势。
- 南美大豆产量：美农维持2024/25年巴西大豆产量在1.69亿吨，预估2025/26年度巴西大豆产量为1.75亿吨，阿根廷2025/26年度大豆产量同比下调50万吨至4850万吨。
- 巴西本年度产量环比调增：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.683418亿吨，同比增加14%，环比增加0.3%。
- 美豆种植进展顺利：美国大豆种植率为76%，出苗率为50%，均高于去年同期及五年均值。
- 美生柴政策：一波三折，政策变动引发市场担忧，预期美生柴产量降低近460万吨，减少约500万吨油脂原料用量。
- 全球气候中性：北半球夏季气候中性概率较高，6月-8月有74%的概率持续，50%的概率贯穿8月至10月。
国内大豆进口情况
2025年4月大豆进口608.1万吨，环比增加，同比减少29.06%。1-4月累计进口2319万吨，同比减少14.6%。
国内大豆港口及油厂库存
截至2025年5月23日，全国港口大豆库存675.3万吨，同比增加；油厂大豆库存560.63万吨，同比增加。
压榨利润和压榨数量
2025年4月全国油厂大豆压榨为538.93万吨，同比减少31.29%。2025年自然年度全国大豆压榨量为2547.66万吨，同比减幅达6.43%。5月动态全样本油厂大豆压榨预估为831.2万吨，同比减少26.21万吨。
豆粕库存情况
截止5月23日，全国油厂豆粕库存20.69万吨，同比减少72.80%；饲料厂豆粕物理库存天数5.73天。
豆粕基差与价差
截至5月30日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-98元/吨，1-9价差为42元/吨。
国内下游市场情况
- 饲料产量：2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，同比增长9.0%。
- 生猪及能繁母猪存栏情况：一季度全国生猪存栏同比增加2.2%，能繁母猪存栏同比增加1.2%。
- 生猪标肥差以及屠宰开工率：5月生猪出栏供应稳定，消费淡季下猪肉价格走低，生猪养殖偏弱运行。
- 蛋鸡及肉鸡养殖利润：5月蛋鸡养殖利润疲软，白羽肉鸡养殖利润略有回升。
豆菜粕期现价差
截止5月29日，豆菜粕期货09合约及现货价差分别344元/吨，430元/吨。
