2025年一季报点评：规模增长放缓，资产质量稳定

公司2025年一季度实现营业收入2128亿元，同比下降3.2%；归母净利润842亿元，同比下降4.0%。主要原因是规模增速放缓和利率上升导致非息收入减少，拖累营收增速，且公司未通过拨备平滑利润增长。一季度年化加权平均ROE为9.1%，同比下降1.0个百分点。

资产规模稳健增长。一季度末总资产同比增长8.3%至51.5万亿元，存款同比增长4.0%至36.4万亿元，贷款总额同比增长8.5%至29.7万亿元，新增贷款1.3万亿元。核心一级资本充足率13.89%，一级资本充足率15.11%，资本充足率19.15%。

净息差环比回落，同比降幅收窄。一季度日均净息差1.33%，同比降低15bps，环比下降6bps。受规模增速回落和净息差收窄影响，利息净收入同比下降2.9%。手续费净收入同比下降1.2%至389亿元，其他非息收入同比下降10.4%至171亿元，主要因公允价值变动损失增加。

资产质量保持稳定。一季度末不良贷款率1.33%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率216%，较年初上升1个百分点。

投资建议：小幅下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3559/3672/3813亿元，同比增速-2.7%/3.2%/3.8%；摊薄EPS为0.96/0.99/1.03元；当前股价对应PE为7.6/7.4/7.1x，PB为0.67/0.63/0.59x，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。