2023年报及2024年一季报点评：对公支撑规模较快增长，资产质量保持稳定

江苏银行2023年度及2024年一季度财报概览

财务亮点与挑战：

• 收入与利润：2023年与2024年一季度的营业收入分别为742.93亿元与209.99亿元，同比增长5.28%与11.72%；同期归母净利润分别为287.50亿元与90.42亿元，同比增长13.25%与10.02%。1Q24的拨备覆盖率略有下降至371.22%，但不良贷款率保持稳定在0.91%。

经营活动分析：

• 规模扩张与结构优化：对公贷款（含票据）在2023年与2024年一季度分别同比增长12.3%与13.1%，其中对公贷款需求旺盛，连续两个季度增速环比提升。科技金融领域发展迅速，2023年科技企业贷款同比增长32.56%，服务科技企业超过3万家。
• 零售贷款表现：受按揭提前还款及信用卡市场竞争影响，零售贷款增长相对疲软，但消费贷与个人经营性贷款表现出色，分别同比增长9.3%与48.3%。

利润表与成本控制：

• 息差与成本：2023全年息差较上半年收缩30个基点至1.98%，主要是资产端贷款定价下行及零售贷款占比下降，以及负债端存款付息率上升所致。2023年贷款收益率下降14个基点至5.18%，存款付息率上升7个基点至2.33%。
• 资产质量与风险准备：资产质量整体稳定，1Q24不良贷款率维持在0.91%。关注率和逾期贷款占比有所上升，尤其是个人经营贷不良率同比增加28个基点至1.79%。拨备覆盖率在1Q24略有下降至371%，但仍保持较高水平。

投资建议与风险考量：

• 增长预测与估值：预计江苏银行2024-2026年的营收与净利润增长率分别为7.4%、9.0%、10.4%，给予2024年目标PB0.75X，对应目标价9.6元，维持“推荐”评级。
• 风险因素：包括经济增长不及预期、特定区域风险暴露、信贷投放不足等。

结论：

江苏银行通过深耕小微、零售转型等策略，保持了稳定的治理机制和清晰的战略规划，资产质量优异，具有较高的增长潜力和盈利能力。尽管面临息差压力与成本上升的挑战，但其良好的资产质量和稳健的财务状况为未来发展提供了坚实基础。在当前宏观经济环境下，江苏银行的业务表现和未来增长预期被看好，投资价值凸显。