贝泰妮4Q24和1Q25收入增速进入负增长区间,主要受护肤品销售承压影响。公司主品牌薇诺娜增长失速,品牌变革效果未显现;彩妆品类收入虽提升,但悦江未完成业绩承诺。毛利率改善,但销售费用率持续高企,经营利润率下降。下调2025-2026E盈利预测,新增2027E预测,目标价下调至39.1元,维持“持有”评级。投资风险包括行业需求放缓、线上竞争加剧、子品牌增长不及预期。
图表 1:盈利预测更新
2025E 2026E 2027E
营业收入 6,228 6,868 7,466 百万人民币
毛利润 4,571 5,019 5,435 百万人民币
归母净利润 690 751 798 百万人民币
图表 2:SPDBI目标价:贝泰妮(300957.CH)
目标价:39.1元
图表 3:SPDBI消费行业覆盖公司
公司:贝泰妮,评级:持有,目标价:39.1元
SPDBI乐观与悲观情景假设
乐观情景:目标价48.9元
悲观情景:目标价33.2元