周度要点小结
- 行情回顾：本周贵金属市场呈高位震荡回调态势。美国政府释放中美贸易缓和信号，市场风险偏好边际修复，金价回调压力显现。俄乌局势虽有缓和，但经济数据显示美国基本面承压，强化市场对年中降息的押注，推动美债收益率下行。关税方面，中美关税谈判不确定性犹存，但整体风险区域下行。资金面显示短线多头情绪降温，但全球央行购金趋势延续。白银在宏观衰退预期边际缓解与工业需求预期改善下表现相对坚挺，金银比维持在高位。
- 行情展望：中美关税谈判不确定性将主导市场风险情绪，若谈判遇阻，避险需求或升温。美联储政策仍是核心变量，就业与消费数据走弱或迫使其年中转向宽松政策，实际利率下行利好金价。中长期看，黄金具备配置逻辑，全球去美元化趋势下央行购金需求持续释放，美国财政赤字与经济下行压力或推动美联储重启宽松周期。策略上，逢低布局为主。
期现市场
- 价格变动：COMEX黄金环比上涨1.29%，沪金主力合约环比下跌4.32%；COMEX白银环比下跌2.32%，沪银主力合约环比下跌0.97%。
- ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓量环比上涨0.09%，SLV白银ETF持仓量环比上涨1.25%。
- 持仓变化：COMEX黄金净持仓环比下跌13.27%，白银净持仓环比上涨1.77%。
- 基差变化：沪市黄金白银基差均走弱，黄金基差环比下跌57.27%，白银基差环比下跌80.00%。
- 库存变动：COMEX黄金库存环比下跌0.31%，沪市黄金库存维持不变；COMEX白银库存环比上涨0.24%，沪市白银库存环比上涨3.91%。
产业情况
- 白银产业：中国白银进口数量环比下跌5.46%，银矿砂及其精矿进口数量环比下跌4.79%。下游集成电路产量环比持续增加，环比上涨43.68%。
- 黄金产业：受金价高位回调影响，黄金回收价和饰品价格下跌。黄金投资需求环比下降5.69%，工业需求环比上涨1.63%，总需求环比上涨3.40%，珠宝首饰需求环比下降4.60%。
宏观数据
- 美元与美债：美元指数小幅下跌，美国10年国债收益率下跌。10Y-2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率回落，SP500/COMEX金价比修复，显示市场避险情绪大幅下行。
研究结论
- 中美关税谈判不确定性及美联储政策仍是市场核心变量，实际利率下行利好金价。
- 黄金中长期具备配置逻辑，全球去美元化及美国经济下行压力或推动美联储重启宽松周期。
- 白银在宏观衰退预期缓解与工业需求改善下表现相对坚挺，金银比高位提升估值吸引力。
- 策略上，逢低布局为主。
