2024Q4&2025Q1业绩点评报告：新项目驱动增长，轻资产业务亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩表现：宋城演艺2024年实现营收24.17亿元，同比增长25.49%，归母净利润10.49亿元，扭亏为盈；2025年一季度实现营收5.61亿元，同比增长0.26%，归母净利润2.46亿元，同比-2.18%。
• 新项目驱动增长：新开业景区广东千古情录得收入2.56亿元，占营收比重超10%；西安千古情与上海千古情营收分别同比增长178.02%/18.25%。轻资产业务收入1.85亿元，同比增长118.56%，营收占比提升至7.65%。
• 费用情况：2024年毛利率67.60%，同比提升1.25pct，销售费用率同比+1.22pct至5.79%，主要因广告投入增加；管理/研发/财务费用率分别为7.16%/1.70%/-1.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct。2025Q1毛利率同比下降0.66pct至68.09%，销售/管理费用率同比分别+2.31pct/-1.44pct。
• 未来布局：2025年公司持续布局轻资产项目，落子青岛投资建设《丝路千古情》，新项目培育有望持续带来业务增量。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润为11.63/12.95/14.17亿元，每股收益分别为0.44/0.49/0.54元/股，对应PE分别为21/19/17倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，公司作为中国演艺行业龙头企业，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务消费政策利好。
• 风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。

关键财务数据

• 2024年：营收24.17亿元，净利润10.49亿元，毛利率67.60%，销售费用率5.79%。
• 2025年一季度：营收5.61亿元，净利润2.46亿元，毛利率68.09%，销售费用率7.13%，管理费用率6.42%。
• 2025-2027年预测：营收分别为26.61/29.13/31.02亿元，净利润分别为11.63/12.95/14.17亿元，EPS分别为0.44/0.49/0.54元/股。