美畅股份：成本优势显现，分红率大幅提升

美畅股份发布2024年年报，全年实现营收22.71亿元，同比减少49.66%；归母净利润1.46亿元，同比下滑90.84%。2025年一季度实现营业收入4.23亿元，同比下降50.61%；归母净利润为0.26亿元，同比下降86.46%。公司利润大幅下滑主要由于量价齐跌和成本刚性，2024年金刚线销量为1.22亿公里，同比下降5.37%；销售单价为17.67元/公里，同比下降48.78%。主要原因是光伏产业链产能快速扩张导致产品价格下降和需求减少。2024年折旧成本占营业收入比重为13.39%，同比提高7.77个百分点，营业成本下降幅度较小，仅同比降16.66%，导致毛利率也出现较大下降。2024年公司综合毛利率为17.34%，同比下降34.29个百分点；2025年一季度公司综合毛利率为17.88%，同比下降15.91个百分点。

公司货币资金充裕，2025年一季度末货币资金为7.06亿元，交易性金融资产额度为30.20亿元，两者合计占比高达52.63%，大大提升公司的抗风险能力。2024年分红比例大幅提升，从2023年的4.53%提升至214.36%。

行业市场低迷有利于公司市占率提升。虽然产品价格大幅下降，但公司依靠生产成本优势，2024年和2025年一季度依然保持盈利，而行业中可比上市公司有的甚至亏损较多。这种情况下，有利于行业供给端优化，公司作为行业龙头能够提升市占率水平，带来公司长期发展的确定性。

盈利预测及投资评级：预计公司2025-2027年净利润分别为1.34、2.22和2.93亿元，对应EPS分别为0.28、0.46和0.61元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为65.20、39.26和29.74倍。考虑到公司抗风险能力强，低迷环境有利公司市占率提升和高分红比例，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：行业景气度低迷持续超出预期。