2024年年报及25年一季报业绩点评：价格拼杀致业绩亏损，补强短板提升竞争力

2025-04-30 洪一,侯河清,吴征洋东兴证券 GHK

业绩表现：2024年公司营收利润大幅下滑，全年实现营业收入284.19亿，同比减少51.95%；归母净利润-98.18亿元，同比减少387.42%。2025年Q1实现营业收入61.01亿元，同比减少38.58%；归母净利润-19.06亿元，同比减少116.67%。
硅片业务：2024年硅片出货约125.8GW，同比增长10.5%，市占率18.9%，行业第一。但行业供需错配导致价格降至现金成本以下，自二季度初毛利亏损并加速进入现金成本亏损阶段。2025年Q1硅片价格略有回升，盈利能力改善。
组件业务：2024年光伏组件出货8.3GW，较2023年下滑3.5%。组件业务竞争力不足，产品转型慢于市场需求，毛利率为-0.85%，拖累公司业绩。2025年Q1组件出货1.9GW，同比提升19%，订单情况改善。
产品结构调整：公司计划将组件产能升级为Topcon组件、BC组件，提供多技术路线产品，满足客户需求。

补强短板：公司补强电池组件业务，增强差异化竞争力，同时持续研发大尺寸半导体硅片和光伏硅片，构建差异化竞争力。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-28.94/2.19/13.18亿元，EPS分别为-0.72/0.05/0.33元，对应PE值分别为-11/140/23倍。
评级调整：因硅片行业产能出清仍待时日，2025年公司业绩仍承压，下调评级至“推荐”。