2024年年报及2025年一季报点评：业绩低于预期，25年煤炭产销同比恢复

兰花科创2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩低于预期。2024年，公司实现营业收入116.97亿元，同比下降11.9%；归母净利润7.18亿元，同比下降65.8%。2025年一季度，公司实现营业收入21.92亿元，同比下降3.1%；归母净利润0.33亿元，同比下降75.3%。

2024年四季度，公司盈利同环比下滑，归母净利润0.11亿元，同环比下降96.4%/-93.0%。公司拟派发每股现金股利0.15元（含税），分红比例30.79%，股息率2.2%。

2025年一季度，煤炭产销同比明显恢复，但售价跌幅较大，导致毛利率同比下滑。2024年，公司煤炭产销量分别为1385.54万吨和1257.02万吨，同比+0.4%/-3.2%；吨煤售价630.7元/吨，同比-14.7%；毛利率39.4%，同比-16.3pct。2025年，公司计划实现煤炭产量1450万吨。

尿素价格大幅下跌导致毛利率同比下滑明显。2024年，公司尿素产销量分别为95.14万吨和93.41万吨，同比-1.7%/-4.3%；综合售价1879.8元/吨，同比-16.5%；毛利率15.8%，同比-1.0pct。2025年，公司计划实现尿素产量80.34万吨。

己内酰胺业务亏损扩大。2024年公司己内酰胺业务同比增亏4679万元；2025年一季度因售价大幅下滑，同比增亏4950万元。

投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为3.68/4.74/6.33亿元，对应EPS分别为0.25/0.32/0.43元/股，对应2025年4月29日收盘价的PE分别均为27/21/16倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。