伟星新材：现金牛逆势拓市占率，分红率持续提升

核心观点与关键数据

伟星新材2024年实现营业收入62.67亿元，同比下降1.75%；归属于母公司所有者的净利润为9.53亿元，同比下降33.49%。2025年一季度营业收入和归母净利润分别为8.95亿元和1.14亿元，分别同比下降10.20%和25.95%。销量逆势增长但价格下跌拖累营收下降，叠加投资收益和减值损失变化导致利润大幅下降。2024年公司管道销售量为30.04万吨，同比增长2.30%，提升了市占率水平。

经营状况分析

• 产品结构：PPR系列产品、PE产品和PVC产品营业收入分别下滑1.72%、6.90%和8.09%；其他产品（防水材料和涂料）同比增长12.94%。
• 成本与毛利率：2024年营业成本同比增长2.82%，综合毛利率为41.72%，同比下降2.60个百分点。
• 利润影响因素：价格下降和原材料成本上升拖累营业成本上升；投资收益同比减少1.61亿元，资产减值损失增加0.75亿元，信用减值损失增加0.15亿元。

财务与风险

• 资金状况：公司资产负债率分别为21.07%和19.16%，保持在低位；货币资金和交易性金融资产保持较高水平，约25亿元。
• 分红政策：2024年股利支付率为99%，持续向上。
• 渠道模式：经销模式营业收入占比75.77%，直销占比24.23%，应收账款保持较低水平并同比下降。
• 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。

品牌与技术优势

• 品牌影响力：品牌强度和品牌价值位居建筑建材行业第6名，稳居中国塑料管道十大品牌。
• 营销网络：保有50多家销售公司和3万多个营销网点。
• 技术研发：主编和参编国家和行业标准260多项，获得专利1700多项。

盈利预测与投资评级

• 预测：预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为10.42亿元、11.26亿元和12.37亿元，对应EPS分别为0.65、0.71元和0.78元。
• 估值：当前股价对应PE值分别为17.88倍、16.54倍和15.06倍。
• 评级：维持“强烈推荐”的投资评级。

研究结论

伟星新材在行业需求下滑的情况下，依靠品牌、渠道和技术等综合竞争力提升市占率，资金充裕具备更多分红基础，维持“强烈推荐”的投资评级。