市占率逆势向上，现金牛分红提升

2024年4月10日 公司报告 伟星新材 强烈推荐/维持 伟星新材（002372.SZ）：市占率逆势向上，现金牛分红提升 伟星新材2023年实现营业收入63.78亿元，同比下降8.27%；归属于母公司 所有者的净利润为14.32亿元，同比增长10.40%，扣非后归母净利润为12.75 亿元，同比增长0.35%，实现EPS为0.90元。点评： 需求低迷销量下降致营收下滑，但毛利率水平向上。2023年塑料管行业低迷， 企业停产、转产和破产有所增加。公司的管道销量同比下降9.53%，使得营业收入同比出现下滑。但是2023年公司的综合毛利率水平反而逆势向上达到44.32%，同比提高4.56个百分点，主要是直接材料和制造费用的下降，分别同比降15.49%和23.35%。原材料价格低位叠加公司新技术、新工艺、以及生产线改造等使得公司成本下降，提升盈利水平。 逆势提升市占率，现金充裕分红提升明显。在行业低迷期，公司逆势拓展市场，2023年公司市占率水平提高3个百分点。公司的新业务防水等产品收入增幅高达35%以上。公司以经销为主的模式使得公司的货币资金比较充裕，在通过 现金收购了浙江科瑞和广州合信方园的情况下，2023年货币资金31.74亿元，资产占比依然高达43.53%。同时资产负债率为21.15%，同比下降0.3个百分点。有充裕的货币资金基础，2023年公司分红额度提升明显，分红方案为每10股8元，分红额度12.58亿元，同比增长31.73%。充裕的现金提升公司抗风险能力，为后续内生和外延提升市占率提供资金基础，同时也具备更多分红的基础。 品牌、渠道和技术研发稳步改善向上。公司2023年公司品牌强度和品牌价值 位居建筑建材行业第5名，较2022年提高2名。公司全覆盖的营销网络更加 完善，2023年设立了50多家销售公司较去年40多家继续扩大，专业营销及 服务人员1900多名，较2022年1700多名进一步增加。2023年公司主编和 参编国家和行业标准230多项，较去年增加50多项；获得专利1600多项较 去年增加200多项。这些为公司进一步发展蓄力。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为 14.95亿元、16.37亿元和18.33亿元，对应EPS分别为0.94、1.03元和1.15元。当前股价对应PE值分别为17.53倍、16.01倍和14.30倍。在行业需求低迷的情况下，公司依靠自身资源和综合竞争力进一步提升市占率，具备内生和外延发展基础，并有更多分红的资金基础，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 财务指标预测 公司简介： 公司是国内PP-R管道的技术先驱与龙头的品牌企业。产品分为三大系列：一是PPR系列管材管件，用于建筑内冷热给水；二是PE系列管材管件，用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是PVC系列管材管件，用于排水排污、电力护套等领域。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元）24.39-13.01 总市值（亿元）262.05 流通市值（亿元）242.1 总股本/流通A股（万股）159,204/159,204 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.3 52周股价走势图 伟星新材 沪深300 6.4% -5.9% -18.2% -30.5% -42.7% -55.0% 4/107/1010/91/84/8 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480512070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 指标 2022A2023A2024E2025E2026E P2东兴证券公司报告 伟星新材（002372.SZ）：市占率逆势向上，现金牛分红提升 营业收入（百万元） 6,953.64 6,378.28 7,047.35 7,795.28 8,850.37 增长率（%） 8.86 (8.27) 10.49 10.61 13.53 归母净利润（百万元） 1,297.48 1,432.41 1,495.28 1,636.96 1,833.10 增长率（%） 6.06 10.40 4.39 9.48 11.98 净资产收益率（%） 2,435.65 2,560.60 2,361.03 2,291.92 2,277.60 每股收益（元） 0.81 0.90 0.94 1.03 1.15 PE 20.20 18.29 17.53 16.01 14.30 PB 4.92 4.68 4.14 3.67 3.26 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 伟星新材（002372.SZ）：市占率逆势向上，现金牛分红提升 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产合计43064927505457555585营业收入69546378704777958850 货币资金31773174387235002978营业成本41893552398444165027 应收账款524594546604686营业税金及附加5861606675 其他应收款9551616776营业费用750831779862978 预付款项139106115127144管理费用278303330365414 存货8921015103311451303财务费用-60-72-12-13-11 其他流动资产101112129142161研发费用189202206228259 非流动资产合计20112238232234784872资产减值损失-29-11-14-15-17 长期股权投资278234282329377公允价值变动收益00000 固定资产12991312124215432284投资净收益-17187484848 无形资产286363397477558加：其他收益3864515151 其他非流动资产15149216531880营业利润15331735177919472181 资产总计693972928077906410221营业外收入33333 流动负债合计13551461149216531880营业外支出16333 短期借款141000利润总额1535 1732 1779 1947 2181 应付账款438497458507289所得税224 271 266 291 326 预收款项00000净利润1311 1461 1512 1656 1854 一年内到期的非流动负债 903 963 1035 1146 1302 少数股东损益 14 29 17 19 21 非流动负债合计 133 82 79 77 81 归属母公司净利润 1297 1432 1495 1637 1833 长期借款 10 12 10 7 11 主要财务比率 应付债券 123 70 70 70 70 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计1488 1542 1572 1730 1961成长能力 少数股东权益 123 155 172 191 212 营业收入增长 8.86% -8.27% 10.49% 10.61% 13.53% 实收资本（或股本） 1592 1592 1592 1592 1592 营业利润增长 6.35% 13.17% 2.54% 9.47% 11.98% 资本公积 472 473 473 473 473 归属于母公司净利润增 6.06% 10.40% 4.39% 9.48% 11.98% 未分配利润 3263 3529 4268 5077 5983获利能力 归属母公司股东权益合计 5450 5749 6506 7334 8261 毛利率(%) 39.76 44.32 43.47 43.36 43.20 负债和所有者权益 6939 7292 8077 9064 10221 净利率(%) 18.85 22.91 21.46 21.24 20.95 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 18.70 19.64 18.51 18.06 17.93 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 24.36 25.61 23.61 22.92 22.78 经营活动现金流1531 1374 1662 1769 2017偿债能力 净利润 1311 1461 1428 1572 1770 资产负债率(%) 21.45 21.15 19.46 19.09 19.18 折旧摊销 152 171 167 201 266 流动比率 3.64 3.46 3.86 3.38 2.85 财务费用 -60 -72 -12 -13 -11 速动比率 2.80 2.61 3.00 2.52 1.99 应收帐款减少 -114 -70 48 -58 -82营运能力 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 1.00 0.87 0.87 0.86 0.87 投资活动现金流-104 -1135 -217 -1324 -1627 应收账款周转率 13.27 10.74 12.90 12.90 12.90 公允价值变动收益0 0 0 0 0 应付账款周转率 9.56 7.15 8.70 8.70 8.70 长期投资减少 -150 156 -7 0 0每股指标（元） 投资收益-17 3 20 17 21 每股收益(最新摊 0.81 0.90 0.94 1.03 1.15 筹资活动现金流-874 -1226 -747 -817 -912 每股净现金流(最新摊 0.35 -0.62 0.44 -0.23 -0.33 应付债券增加0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊 3.42 3.61 4.09 4.61 5.19 长期借款增加 3 1 -2 -2 4估值比率 普通股增加0 0 0 0 0 P/E 20.20 18.29 17.53 16.01 14.30 资本公积增加38 1 0 0 0 P/B 4.92 4.68 4.14 3.67 3.26 现金净增加额559 -985 697 -372 -522 EV/EBITDA 19.88 11.64 12.37 11.46 10.36 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 伟星新材（002372.SZ）：市占率逆势向上，现金牛分红提升 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业深度报告 2024年建筑建材行业展望（宏观篇）：内需之重下的新平衡 2023-11-28 公司普通报告 伟星新材（002372）：品牌和渠道优势下成长确定，低迷期显现战略灵活 2023-08-28 行业深度报告 2023年中期建筑建材行业报告：回归下的修复与成长 2023-07-26 行业深度报告 2023年中期建筑建材行业报告：回归下的修复与成长 2023-07-06 公司深度报告 伟星新材（002372）：探寻稳定高盈利和成长的秘密 2023-05-29 公司普通报告 伟星新材（002372）：同心圆业务稳定成长可期 2023-04-28 公司普通报告 伟星新材（002372）：品牌、渠道和产品力打造稳定成长性 2023-04-21 公司普通报告 伟星新材（002372）：行业低迷中稳健成长 2023-02-28 行业深度报告 2023年建筑建材行业报告：内需之重下的新启航 2022-11-29 公司普通报告 伟星新材（002372）：行业低迷中显现优势 2022-10-28 资料来源：东兴证券研究所 P5 东兴证券公司报告 伟星新材（002372.SZ）：市占率逆势向上，