核心观点与关键数据
业绩表现：2024年公司实现营业收入12.03亿元（+14.75%），归母净利润2.54亿元（+15.95%），扣非净利润2.64亿元（+25.97%），经营现金流净额1.78亿元（-55.33%）。2024Q4营业收入3.49亿元（+11.51%），归母净利润0.71亿元（+5.05%），扣非净利润0.86亿元（+39.17%）。2025Q1受行业影响，收入增速短期放缓，实现营业收入2.25亿元（-0.57%），归母净利润0.44亿元（-6.54%），扣非净利润0.43亿元（-5.66%）。
采浆与产品：2024年公司9家单采血站实现采浆量达562吨，同比增长8.7%。血制品业务实现收入10.71亿元（+8.8%），毛利率43.04%（+2.28pct）。分产品来看，白蛋白收入4.58亿元（+15.29%）、毛利率38.46%；静丙收入4.31亿元（+15%）、毛利率40.86%；其他血制品1.82亿元（-14.33%）、毛利率59.77%。2024年5月取得人凝酶原复合物《药品注册证书》，公司具备3大类11个品种，因子类产品逐步开始学术推广和市场拓展。新型静丙和人纤维蛋白粘合剂处于III期临床试验阶段。
产业集群效应：2024年公司物业出租业务实现收入1.21亿元（+250.44%），毛利率28.5%。卫光生命科学园以合成生物学、脑科学等为重点领域，成功引进深圳医学科学院、深圳湾实验室等“大院大所”，打造生物医药生态圈。产业园出租业务收入实现快速增长，盈利能力大幅提升。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为12.88、14.15、15.72亿元，归母净利润分别为2.78、3.17、3.69亿元，对应PE分别为23.1、20.3和17.4倍。首次推荐，给予“买入”评级。
风险提示：采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。
