核心观点与关键数据
2024年业绩表现：公司2024年实现营业收入12.03亿元，同比增长14.75%；归母净利润2.54亿元，同比增长15.95%；扣非净利润2.64亿元，同比增长25.97%。Q4营业收入3.49亿元，同比增长11.51%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.05%。2025年一季度受行业影响，收入增速短期放缓，实现营业收入2.25亿元，同比下降0.57%；归母净利润0.44亿元，同比下降6.54%。
采浆量与产品种类：2024年公司9家单采血站实现采浆量562吨，同比增长8.7%。血制品业务收入10.71亿元，同比增长8.8%，毛利率43.04%。分产品来看，白蛋白收入4.58亿元，同比增长15.29%；静丙收入4.31亿元，同比增长15%；其他血制品收入1.82亿元，同比下降14.33%。公司2024年5月取得人凝酶原复合物《药品注册证书》，具备3大类11个品种，因子类产品逐步开始学术推广和市场拓展。新型静丙和人纤维蛋白粘合剂处于III期临床试验阶段，产品种类将不断丰富。
生命科学园产业集群效应：2024年公司物业出租业务收入1.21亿元，同比增长250.44%，毛利率28.5%。卫光生命科学园以合成生物学、脑科学等为重点领域，成功引进深圳医学科学院、深圳湾实验室等“大院大所”和一批生物医药相关领域的优质企业，打造生物医药生态圈。
财务指标：2024年公司毛利率41.9%，净利率21.1%。2025-2027年预计营业收入分别为12.88亿元、14.15亿元、15.72亿元，归母净利润分别为2.78亿元、3.17亿元、3.69亿元，对应PE分别为23.1倍、20.3倍、17.4倍。
研究结论
公司采浆量稳步提升，产品种类不断丰富，生命科学园产业集群效应逐步显现。虽然2025年一季度收入增速短期放缓，但后期随着渠道库存的逐步消化，血制品将逐步恢复良好增长态势。首次推荐，给予“买入”评级。
风险提示
采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。
