采浆量稳步增长，期待新浆站验收落地

上海莱士2023年度及2024年第一季度业绩概览

主要财务数据：

• 2023年：

  • 营收总额：79.64亿元，同比增长21.27%
  • 归母净利润：17.79亿元，同比下降5.35%
  • 扣非净利润：18.15亿元，同比下降0.58%

• 2024年第一季度：

  • 营收总额：20.56亿元，同比下降0.33%
  • 归母净利润：7.57亿元，同比增长5.32%
  • 扣非净利润：5.90亿元，同比下降16.64%

血制品业务亮点：

• 自产血制品稳健增长，特别是白蛋白产品线，包括自产白蛋白与进口白蛋白的销售。
• 进口代理产品营收占比进一步提升至44%，导致血制品整体毛利率下降至41.03%，同比减少3.36个百分点。

采浆量与浆站增长：

• 全年采浆量突破1500吨，达到44家浆站，新增3家浆站，其中通过收购广西冠峰增加了产能。
• 目前平均单站采浆量为36-37吨，尚有提升空间，预计新批浆站的验收将带来血浆增量。

海尔集团控股后的变化：

• 海尔集团控股后，公司浆站资源获取能力有望得到快速提升，新浆站获批值得期待。
• 白蛋白独家代理协议期限延长至二十年，增强代理业务的稳定性，预计为公司贡献可观收入和利润。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为22.94亿元、26.49亿元、30.85亿元。
• 给出“买入”评级，对应当前股价的PE分别为20.8倍、18.01倍、15.47倍。

风险提示：

• 采浆量不及预期风险：可能影响公司的生产规模和收入水平。
• 产品销售不及预期风险：可能影响公司的市场竞争力和盈利能力。
• 新品上市不及预期风险：可能影响公司的未来增长潜力和市场地位。