2023年半年报点评：Q2扭亏为盈，产品种类不断丰富

核心观点与关键数据

• 事件概述：明新旭腾发布2023年半年报，23H1实现营收3.7亿元，同比增长31.9%；归母净利润0.17亿元，同比增长20.5%。其中23Q2实现营收2.2亿元，同比增长52%，环比增长47.4%，归母净利润0.22亿元，同比增长780%，环比增长493%，成功扭亏为盈。
• 营收增长：Q2国内乘用车销量同比增长27.5%，公司主要客户一汽大众同环比分别增长15.9%/34.3%，产能利用率环比大幅提升。Q2总费用率22.4%，同比/环比分别下降3.5pp/-8pp，费用控制有效。
• 客户拓展：积极开发新客户，1月获得国内某知名新能源主机厂5.3亿元真皮定点，3月获得某知名品牌主机厂3亿元全新产品绒面超纤革项目定点，新能源客户突破符合市场趋势。
• 产品线布局：构建第二、第三产品线，23H1募投项目年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目进展顺利，超纤革、PU等产品逐步获得客户认可。积极拓展海外市场，23H1在墨西哥投资新设制造基地。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年EPS分别为0.72/1.26/1.82元，对应PE为35/20/14倍，未来三年归母净利润CAGR达43.5%。
• 估值与目标价：维持“买入”评级，给予2024年25倍估值，对应目标价31.5元。
• 风险提示：核心客户产销低于预期、新客户开拓低于预期、原材料价格上涨、产能扩张不及预期等风险。